期货晨报
隔夜异动 基差跟踪 仓单监测｜2026年11月8日（周日）周末深度版
外盘口径：11-06 美盘结算 + 11-07 周末电子盘｜基差与仓单：11-06 收盘（含本周变动）｜服务 11-09（周一）开盘
核心结论
周末的定价权从"数据"交还给了"地缘与政策"，而这两条线在同一个周末同时给出了方向相反的信息。 一边是中美经贸中方牵头人何立峰与美方贝森特、格里尔 11-07 举行视频通话，双方同意继续发挥磋商机制作用、"妥善管控分歧" 这是关税休战以来最高级别的机制性接触延续；另一边是商务部就美方以"涉第三方"为由制裁中企的强硬表态，"敦促纠正错误做法，并保留采取必要措施的权利"。同一场对话里既有"继续谈"也有"清单还在加" 这意味着 11-10 起的一周，中美线索对商品的传导不是方向性的，而是"波动率+品种分化"：农产品（美豆采购）与油脂受"300 亿对 300 亿"预期牵动，而有色/稀土/航运则受制裁清单牵动。
油价的"二次破位"是本周最重要的新事实：11-07 周末电子盘布伦特一度跌超 3%、跌破 100 后进一步下探 97 美元下方，WTI 暗盘跌近 2%、跌破 90 美元。 这与 11-06 结算价（WTI 90.83 +0.34%、布油 98.32 +0.03%）形成"周五横盘、周六补跌"的接力，周线口径布油主力跌 16.42%、WTI 跌 12.76%，为 2020 年以来最大单周跌幅。驱动有三：中期选举后地缘溢价一次性回吐、OPEC+ 12 月维持产量不变、沙特/阿联酋/伊拉克/科威特 10 月出口合计增 10% 至日均超 1,500 万桶。但"打谈并行"的结构没有解除 11-07 美军在阿曼湾打击商船 M/V Huda 并成立"铁门"特遣队，特朗普自夸"我们也许就是霍尔木兹的占领者"，同时万斯在推动新的停火安排、卡塔尔在撮合临时协议。结论是：原油进入"高波动、无趋势"区间，单边追空与追多的赔率都不佳，SC 与能化的成本塌陷交易则仍在下半场。
能化板块的基差结构在本周完成了从"深贴水安全垫"到"成本塌陷陷阱"的性质切换，这是本周最值得记住的结构变化。 一周（10-30 → 11-06）基差率变动：塑料 +7.45pct、PX +6.51pct、乙二醇 +6.10pct、PP +5.28pct、甲醇 +2.34pct 全部是"现货没跌多少、期货被成本预期打下去"的被动走阔；而纯苯 -5.07pct、PTA -1.63pct 则是"现货真的补跌"的主动收敛。同一板块出现两种相反的基差路径，说明市场已经不再按"贴水深度"给能化定价，而是按"成本传导速度"分层。周一开盘若原油暗盘跌幅兑现，塑料/PX/乙二醇的走阔会继续，抄底深贴水的胜率进一步下降。
现实层的紧张仍在，但已不足以对抗宏观：锡国内社会库存五周连降累计 -3,579 吨至 5,171 吨、LME 库存仅 3,885 吨、注销占比升至 11.07%，上期所仓单 1,440 吨历史极低；铜上期所仓单 4,327 吨十四连降、2611 交割现货升水 2,615 元/吨史上最高 两个品种的现实紧缺都已到"三十年一遇"级别，但价格一个被 AI 叙事折价、一个被 12 月加息压制。 反过来看，LME 铜库存本周增至 31.7 万吨（周增 2 万吨以上、集中在美洲）、COMEX 80.8 万短吨 "美仓堆积、非美紧缺"的跨市结构没有改变，这正是铜月差极端化的根因，也是 2612 接棒后最该盯的变量。 周一三条硬约束：09:30 中国 PPI（预期 5.3%，若兑现为 2022 年以来新高）、11-10 美国 10 月 CPI（12 月加息定价的裁决者）、11-11 美俄乌阿布扎比三方会晤（地缘溢价的方向键）。
一、影响力较大的财经新闻（11-07 至 11-08 晨）
1. 中美经贸牵头人视频通话：一边"继续谈"，一边"清单还在加"
11 月 7 日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话。 双方围绕落实中美元首北京和华盛顿会晤重要共识及经贸磋商成果，就彼此关心的重要经贸问题进行了"坦诚、深入、建设性"的交流；中方就近期美对华经贸限制措施表达严正关切；双方同意在两国元首战略引领下继续发挥好中美经贸磋商机制作用，"妥善管控分歧，推动中美经贸关系持续稳定向好"。
同日，商务部新闻发言人就美制裁中国企业答记者问，措辞明显升级：美方以"涉及第三方"为由对中国企业采取单边制裁，违反国际法和国际关系基本准则，中方坚决反对；"近期美方升级对中方制裁打压，密集出台多项歧视性限制措施，严重损害中国企业权益，背离两国元首达成的重要共识"，中方敦促美方尽快纠正，"并保留采取必要措施、维护自身正当权益的权利"。
对商品的传导路径是分层的，不是统一的：①农产品与油脂 商务部此前明确"扩大自美采购农产品的前提是'300 亿对 300 亿'对等降税安排落地"，谈判机制延续利多采购预期，但兑现节奏取决于降税，短期更多体现在远月基差成交与压榨利润预期；②有色与新材料 制裁清单的"涉第三方"条款直接指向转口与第三国加工，对铜、铝、稀土磁材的贸易流向构成扰动，但短期难量化；③航运与能源 制裁与反制的常态化抬升保险与运费，是运价（集运欧线）与油轮运价的隐性支撑。
2. 美伊"打谈并行"升级：商船被击、"铁门"特遣队、窗口期收窄论
11-07 是"军事动作"与"外交撮合"同一天发生的一天，这是理解周一油价的关键。
军事侧：美国中央司令部确认 11-07 在阿曼湾打击并使一艘悬挂圣基茨和尼维斯国旗的商船 M/V Huda 失去航行能力，理由是该船访问伊朗港口后试图突破封锁、多次警告无效；同时宣布成立代号"铁门"（Task Force Iron Gate）的特遣队，针对伊朗经陆路与里海运输的受限制物资、技术与收入渠道；美财政部同日制裁加拿大境内 8 家资金服务企业。美方称现有海上封锁已阻止伊朗出口价值超 250 亿美元原油（此为美军单方估计，不等于伊朗实际财政损失，引用需谨慎）。特朗普 11-06 在佛州称美军对伊朗发动"小型打击"、摧毁"一个小型防空装置"，并自夸"我们也许就是（霍尔木兹海峡的）占领者"。
外交侧：副总统万斯过去两周直接参与与伊朗的间接会谈，寻求新的停火协议与核谈判重启；卡塔尔正推动美伊达成临时安排 美国解除对伊朗港口封锁、释放部分被冻结资产，伊朗允许国际核查人员进入遭轰炸的核设施并逐步恢复霍尔木兹航运；后续仍需就高浓缩铀库存、核计划与制裁安排谈判。
时间约束：特朗普部分顾问已告知其"重新对伊朗展开大规模军事行动的时间窗口正在缩小"，建议在明年 1 月民主党控制的新一届国会就职前采取行动 这意味着未来数周是决策窗口，也是油价波动率的结构性来源（2027-01-03 是硬日期）。
价格的即时反应：11-07 北京时间上午国际油价"暗盘"大跌，布伦特一度跌超 3%、跌破 100 美元后进一步跌破 97 美元，WTI 暗盘跌近 2%、跌破 90 美元。这是本周末唯一符合"±2%"阈值的新增实时价格信号，也是周一 SC 开盘的直接压力源。
3. 外储与黄金：24 连增背后的"慢变量"
国家外汇管理局 11-07 数据：截至 2026 年 10 月末，我国外汇储备 34,051.78 亿美元，环比增加 49.27 亿美元（+0.14%）。 官方解释为汇率折算与资产价格变化综合作用 10 月美元指数上涨、全球主要金融资产价格涨跌互现。中国人民银行同日数据：10 月末黄金储备 7,830 万盎司，环比增加 83 万盎司，为连续第 24 个月增持。
对贵金属的含义需要说清楚：央行购金是"价格不敏感、节奏稳定"的慢变量，24 连增意味着每月约 2.5~3 吨的官方需求托底，它对金价的作用是抬高"下跌的底部"而非驱动"上涨的斜率"。这解释了本周的一个反常现象：非农 16.5 万（2.5 倍预期）、12 月加息概率回到 70%~80%，COMEX 金却只跌 0.83% 对比 9 月同级别数据通常跌 2% 以上，"政策钝化区"的技术特征已经出现，而央行购金是钝化的基本面理由之一。 白银方面，连续两日期现平水（基差率 +0.06%）是"估值回归完成"的健康信号，T+D 比价复核应作为每日动作保留。
4. 下周宏观日程：CPI"双周"与阿布扎比会晤，构成方向的三个裁决点
11-09（周一）09:30 中国 10 月 CPI、PPI：财新对 11 家机构调查的 CPI 同比预测均值 0.8%（区间 0.7%~1.1%，9 月为 0.9%），中金预测 0.9%；PPI 同比预期升至 5.3%（9 月 5.0%），若兑现将创本轮新高，核心动力仍是国际油价传导（10 月 29 日 24 时成品油上调，且发改委将本应上调的 440/420 元压减至 345/335 元，等于"打了八折"的调控式传导）。结构含义：CPI 端食品（猪肉、蔬菜、鲜果）全面走弱、能源独撑，是"弱内需 + 输入性成本"的典型组合 利多国债期货、压制消费类商品需求预期，同时为 PPI 链（能化、黑色）提供成本托底的口径证据。
11-10（周二）：中国 10 月 M2、社融、新增人民币贷款（预期 M2 7.2%、社融 3,550 亿元级）；美国 10 月 CPI、核心 CPI（本周重中之重）；美联储巴尔金、洛根、沃勒先后发声；中国 10 月贸易数据。
11-11（周三）：美俄乌在阿布扎比举行三方会晤（普京已确认 11-10 至 11-11，议题涉及安全保障、局势降级与和平解决） 这是本周地缘溢价的方向键：若释放缓和信号，风险偏好回升、压制原油与美元、利多黄金；若摩擦升级，能源溢价重新抬升、通胀预期反弹、重新推升加息定价。美国 API 原油库存、10 年期美债竞拍同日，美债因退伍军人节休市。
11-12（周四）：国内成品油调价窗口；葵花籽油期货和期权上市（保证金 8%、涨跌停 7%，油脂板块定价参照系扩容）。11-13（周五）：美国 10 月 PPI；威廉姆斯（永久票委）收尾定调。
5. 商品产业要闻速览
铜（跨市结构分化之最）：本周进口铜精矿现货 TC -247.35 美元/干吨（环比 +0.33，仍深度倒挂）；Codelco 旗下 Andina 矿区尾矿输送渠 11-05 堵塞致尾矿外泄，选矿厂与尾矿输送暂停（该矿 2025 年产量约 18.2 万金属吨，复产时间未披露）；10 月国内电解铜产量 108.67 万吨（环比 -3.03%），11 月预计 108.21 万吨，硫酸价格走跌后 11 月冶炼厂现货原料月度亏损或扩大至 6,500 元/吨；LME 铜库存增至 31.7 万吨（周增 2 万吨以上，主要集中在美洲），注销仓单占比降至 10.69%；COMEX 铜库存 80.8 万短吨 "美仓堆积、非美紧缺"的格局未变。
锡（现实最紧、叙事最弱）：国内锡锭社会库存降至 5,171 吨（周 -1,171，-18.5%），自 10-09 起连续五周去库累计 -3,579 吨，绝对水平近年低位；LME 库存降至 3,885 吨、注销占比升至 11.07%；矿端缅甸佤邦复产维持 4-5 成、全面恢复推迟至 2027 年；云锡 10-26 复产带动云南开工率由 25.56% 跳升至 79.79%（江西 28.99% 持平） 供应恢复是 11 月最大的边际利空。
碳酸锂（去库动能明显衰减）：周产量 2.5 万吨（环比 -0.79%，产能利用率 50.81%）；样本总库存 95,550 吨（-610，上周为 -3,120，去库幅度收窄八成），其中锂盐厂 19,900（-350）、贸易商 34,750（+690，流通环节连续累库）、材料厂及终端 40,900（-950）；锂辉石到港 14.45 万吨（环比 +32%）、11 月到港预期充足；10 月新能源乘用车零售 114.8 万辆、同比 -10%；磷酸铁锂开工 82%、三元仅 54%；矿石料电碳基差均价 3,750 元/吨。
氢氧化锂期货和期权获证监会注册（11-06）：我国 2025 年氢氧化锂产量 30.6 万吨（占全球 82%）、需求 27 万吨（约占全球 60%），全球约 90% 矿石冶炼提锂产能在国内。意义：锂产业衍生品从"单一碳酸锂"扩展为"碳酸锂 + 氢氧化锂"双工具，中间品定价权向期货端迁移，为锂盐厂提供跨品种套保与"碳氢价差"交易基础。
多晶硅（减产终于落到产量上）：10 月产量 10.02 万吨（环比 -11.72%）、产能利用率 36.46%，供需差由正转负；N 型复投料 43 元/kg、致密料 42 元/kg；但下游硅片优先消耗自有库存、仅刚需拿货，"有价无量"，行业库存仍高。工业硅：新疆 421# 报 8,980 元/吨，西南进入枯水期、四川多数厂家停产、云南部分计划月中停车。
黑色（估值修复 vs 累库压制）：铁矿港口库存周环比 +244.43 万吨、同比 +1,909.07 万吨，铁水产量延续回落，南华判断 PB-01 基差维持 [-40,-30]；双焦供应收缩（焦煤产量环比降、蒙煤进口环比大幅降）+ 期货深贴水，估值修复逻辑仍在；钢材表需环比下滑但同比降幅收窄、出口维持高位。
能化（供应回升、库存转累）：纯碱周产 70.62 万吨（+13.19%）、开工 75.33%（+8.78pct）、厂库 141.28 万吨（+3.39%），联碱 -127.5、氨碱 -179.95 元/吨双亏；玻璃日熔量降至 14.03 万吨、库存 6,896.2 万重箱（-2.21%，同比 +9.23%）、行业利润 -164.47 元/吨；烧碱厂库 60.49 万吨（+9.27%，同比 +45.84%）、山东氯碱毛利转负 -90 元/吨；PTA 社会库存 183.38 万吨（+6.93）、乙二醇华东主港 16.2 万吨（+2.2）；沥青厂库 36.3 万吨（-2.2%）、社库 37.8 万吨（-3.3%），11 月 92 家排产 163.5 万吨（环比 +3.7%、同比 -26.9%）；新加坡燃料油库存 1,913.9 万桶（+45.6）、富查伊拉 582.2 万桶（+110.5）。
农产品（内外分化）：USDA 11 月报告（11-10 前后）料将美豆产量上修至 45.97 亿蒲式耳历史新高，美豆 1 月合约已跌至 11.88-1/4 美元（8-12 以来最低）、周度出口净销售骤降 43% 至 145.6 万吨；马来 10 月棕油产量 223 万吨（+5.53%）、国内棕油基差由负转正至 3 元/吨；国内油厂大豆库存降至 813 万吨但豆粕库存增至 130 万吨、第 44 周压榨降至 213 万吨；玉米 DCE 仓单周增 34%；白糖郑商所仓单降至 18,476 张（旧作清库）、云南 11-02 开榨、26/27 产量预计约 340 万吨；棉花全球 26/27 产需缺口约 35 万吨但纺纱开机仅 69%、织布 33.88%。
镍与不锈钢（印尼政策再度点火）：沪镍周内自 115,380 低点大涨至 122,740（周五日盘 +2,440），伦镍一周涨逾 1,000 美元至 16,315；驱动为美元走弱 + 印尼 2027 年 RKAB 配额收紧预期 + 重新评估半成品冶炼厂建设许可；300 系不锈钢社会库存降至 38.77 万吨（周 -0.82，-2.06%），创年内新低。
海外风险偏好（AI 叙事的定性之争）：高盛明确将 11-05 纳指 -5.5%、费半 -12% 的暴跌定性为"类似 1998 年的流动性危机"而非"2000 年泡沫破裂前兆"，并逆势上调美国数据中心建设支出预测（2026 年 670→800 亿美元、2027 年 870→1,000 亿美元、2028 年首予 1,250 亿美元）；摩根士丹利 A 股情绪指标时隔一个多月首破 22% 过度悲观阈值。这条线索对锡、铜、白银的"AI 需求增量"定价至关重要 若"流动性冲击论"成立，锡的折价修复空间打开；若"监管+资本开支下修"成立，则反弹只是逃命波。
二、隔夜涨跌幅超 ±2% 的品种
2.1 外盘（2026-11-06 美盘结算，周末休市无更新）
11-06 是"数据定价"的一天而非"趋势延续"的一天，超 ±2% 阈值品种仅 2 项，且分别落在"贵金属回吐"与"锡修复"两端。
| 方向 | 品种 | 收盘 | 涨跌幅 | 核心驱动 |
|---|
| 涨 | LME 锡（3M） | 46,460 美元/吨 | +2.16% | 周四 AI 崩盘后的超跌修复；费半盘中 +6%、存储涨价周期延续；但周线仍 -4.94% |
| 跌 | 钯（现货） | 1,020.42 美元/盎司 | -2.28% | 前两日 +8.54%/+3.1% 暴涨后的回吐；油价横盘削弱工业属性溢价 |
| 跌（对照） | COMEX 黄金（12 月） | 4,079.50 美元/盎司 | -0.83%（周 +4.63%） | 超级非农推升加息预期；盘中低见 4,029.93 |
| 跌（对照） | COMEX 白银 | 51.965 美元/盎司 | -0.78%（周 +5.46%） | 同上；库存累积压制 |
未达阈值（对照）：LME 铜 13,755.5（-0.64%，周 -4.02%，3 月以来最大单周跌幅）、LME 锌 3,718.5（-1.96%，临界）、LME 镍 16,385（+0.39%，周 +7.29%）、LME 铝 3,072.5（+0.28%）、LME 铅 1,886.5（-0.40%）；WTI 12 月 90.83（+0.34%）、布油 1 月 98.32（+0.03%）；现货金 4,066~4,081（-0.20%~-0.52%）、现货银 52.11（+0.60%）、铂 1,538.16（+1.04%）；美股纳指 +1.09%、标普 +0.31%、道指 -0.46%、费半约 +4.2%~+5.8%（盘中一度 +6%）；DAX -1.92%、日经 -5.96%、KOSPI -6.02%；美元指数 102.29（+0.68%~0.74%）；10 年期美债 4.859%。
2.2 周末电子盘 / 暗盘（11-07，本期唯一新增的实时信号）
这是本版相对 11-07 版的核心增量：在休市的 24 小时里，只有原油给出了新的方向。
| 品种 | 周末电子盘表现 | 对应 11-06 结算 | 隐含变化 | 说明 |
|---|
| 布伦特原油 | 一度跌超 3%，跌破 100 后进一步跌破 97 美元 | 98.32（+0.03%） | 约 -2.5%~-3% | 本周唯一新增的 ±2% 信号；亚洲时段即开始下杀 |
| WTI 原油 | 暗盘跌近 2%，跌破 90 美元 | 90.83（+0.34%） | 约 -2% | 临界达标；与布油同步 |
| 周线（对照） | 布油主力 -16.42%、WTI 主力 -12.76%（另有 -13.23%/-13.32% 口径） | | 2020 年以来最大单周跌幅 | 地缘溢价一次性回吐 + OPEC+ 维持配额 + 中东出口增 10% |
口径警示（延续）：①原油"Do You Mean 暗盘/电子盘"与"结算价"是两套时点，周末暗盘为场外报价、流动性极薄，只能作为周一开盘的方向参考，不能作为结算依据；②周线跌幅有 12.76%/13.23%/13.32%（WTI）与 16.42%/13.81%（布油）多套口径，差异源于"主力连续"与"合约月份"的换月处理，本文以央视财经/重庆日报引用的主力连续口径（WTI -12.76%、布油 -16.42%）为主，其余并列；③黄金现货收盘三口径（4,066.37/-0.52%、4,080.48/-0.21%、4,081/-0.20%）为不同时段快照，方向一致。
2.3 内盘日盘（11-06 15:00 收盘，全市场 24 涨 36 跌）
| 方向 | 品种 | 涨跌幅 | 收盘/结算 | 备注 |
|---|
| 涨 | 苹果 AP | +5.54% | 6,004（收盘） | 日盘涨幅之最；三日连涨站上 6,000；入库 894.07 万吨（同比 +28%）低于千万吨担忧 |
| 涨 | 低硫燃油 LU | +4% 以上 | 2701 夜盘收 5,154 | 航运旺季 + 新加坡低硫供应紧张；油气产品中最强 |
| 涨 | 焦炭 J | +2.51% | 2701 结算 1,937.5 | 第三日连涨；贴水修复 |
| 涨 | 碳酸锂 LC | +2.27% | 2701 结算 92,860 | 盘中一度 +6.29% 后回落；储能方案 + 现货补涨 |
| 涨 | 红枣 / 沪镍 | +2.11% / +2.03% | 沪镍 2612 结算 122,740 | 沪镍减仓上涨（印尼 RKAB 叙事） |
| 涨 | 焦煤 JM / 燃油 FU | +1.36% / +1.16% | 焦煤 2701 结算 1,414 | 双焦贴水修复延续 |
| 涨 | 烧碱 / 甲醇 / PTA / PX | +1.06% / +0.90% / +0.72% / +0.41% | PX 2701 结算 8,578 | 能化反弹第一梯队 |
| 跌 | LPG | -3.70% | 2612 结算 6,735 | 日盘跌幅之最；PDH 需求弱 + 成本塌陷 |
| 跌 | 塑料 L / 丙烯 PL | -3.45% / -3.35% | 丙烯 2701 结算 9,385 | 烯烃链延续跌势 |
| 跌 | 沪锡 SN | -2.88% | 2612 结算 343,340 | 3 月以来新低后夜盘 +1.02% 修复 |
| 跌 | 纯苯 / PP / 纯碱 | -2.79% / -2.60% / -2.14% | 纯苯 2612 结算 8,005 | 现货补跌带动基差收敛 |
| 跌 | 鸡蛋 / 菜油 / 20 号胶 / 集运欧线 | -2.83% / -2.08% / -2% 以上 / -2% 以上 | 集运欧线 2,326 | 油脂胀库 + 航运运价回落 |
| 跌 | 沪铜 / 橡胶 / 苯乙烯 | -1.94% / -1% 以上 / -1.72% | 沪铜 2612 结算 104,260 | 沪铜增仓下跌（+6,333 手，空头进攻） |
| 跌 | 沪银 / 沪金 / 沪锌 | -1.79% / -1.07% / -1.33% | 沪银 2612 结算 12,409 | 非农前避险回吐；夜盘跌幅收窄 |
| 跌 | 多晶硅 / 工业硅 / 棕榈油 | -1.56% / -1.05% / -1.86% | 多晶硅 2612 结算 34,790 | 新能源材料反弹两日后回吐 |
对照：A 股沪指 -1.10%（3,649.18）、深成指 -2.57%、创业板 -3.96%、恒指 -1.27%；中证商品期货指数 -0.56%。
2.4 内盘夜盘（11-06 21:00 11-07 02:30）
夜盘是"数据消化的修复夜"：有色多数翻红、黑色企稳、能化温和分化、农产品多数收跌，全晚无品种跌超 2% 周五日盘的极端分化被大幅熨平。
| 收盘时段 | 品种 | 夜盘涨跌幅 | 收盘 | 解读 |
|---|
| 23:00 | 玻璃 FG | +2.58% | 915 | 夜盘涨幅之最；地产链去库逻辑连续第三日 |
| 23:00 | 甲醇 MA | +1.59% | 3,262 | 日盘 +0.90% 后加速 现货逆势挺价（+68）托底 |
| 23:00 | PX（2612）/ PTA | +1.02% / +0.89% | PX 8,744 | 聚酯链修复；PX 现货补跌 700 后期货连续反弹 |
| 23:00 | 低硫 LU / 瓶片 | +0.74% / +0.70% | LU 5,154 | 油品强势延续 |
| 23:00 | PP / 尿素 | +0.23% / +0.06% | PP 9,518 | 聚烯烃止跌但未翻越跌停惯性 |
| 23:00 | 乙二醇 / 塑料 / 苯乙烯 / PVC | -0.28% / -0.45% / -0.46% / -0.48% | 苯乙烯 9,227 | 烯烃链弱势收窄 |
| 23:00 | 螺纹 / 热卷 | +0.16% / +0.03% | 螺纹 3,046 | 黑色企稳 |
| 23:00 | 焦炭 / 焦煤 | -0.15% / -0.25% | 焦炭 1,934 | 双焦三连涨后夜盘首现停顿 |
| 23:00 | 铁矿 | -0.44% | 686.5 | 港口高库存压制 |
| 23:00 | 棕榈油 / 菜油 / 豆油 | -1.35% / -0.87% / -0.73% | 棕榈 8,632 | 油脂续弱；菜粕 -0.41%、豆粕 -0.68% |
| 01:00 | 沪锡 SN | +1.02% | 349,830 | 伦锡 +2.16% 领涨；AI 崩盘后首晚修复 |
| 01:00 | 沪铝 / 沪镍 / 不锈钢 / 氧化铝 | +0.43% / +0.39% / +0.32% / +0.49% | 沪铝 23,180 | 有色普涨 |
| 01:00 | 沪铜 | -0.05% | 105,060 | 日盘 -1.94% 后夜盘止血 |
| 01:00 | 沪锌 / 沪铅 | -1.31% / -0.84% | 沪锌 25,180 | 伦锌 -1.96% 同向 |
| 02:30 | SC 原油 2612 | +0.36% | 639.10 | 连续第二夜收涨；但周末暗盘转跌，此价位已成"待验证的支撑" |
| 02:30 | 沪金 / 沪银 | -0.53% / -0.41% | 沪金 874.58 / 沪银 12,488 | 非农利空落地后的温和回吐，内盘强于外盘 |
注：夜盘涨跌幅以对昨结算价为基准。能化与农产品 23:00 收盘、有色 01:00、原油与贵金属 02:30。多晶硅、碳酸锂、工业硅、鸡蛋、苹果等无夜盘品种不参与本节比较。
2.5 一周行情结构回顾（11-02 11-06）
本周的整体画像是"能化塌、贵金属强、有色分化"，且三条线的驱动完全不同。
能化是本周唯一的趋势性下跌板块：塑料周跌 8.01%、PP 周跌 8.13%、甲醇周跌 6.24%，配合 SC 单日 -6%+、纯苯一度跌停、LU -5.34%、FU -4.80%、BU -4.40% 的日盘暴跌，本质是"原油周跌 13% 的成本塌陷"向中下游的完整传导。11-06 的反弹（甲醇 +0.90%、PX +0.41%、PTA +0.72%、烧碱 +1.06%）与夜盘延续（玻璃 +2.58%、甲醇 +1.59%）是超跌修复，不是趋势反转 周末油价暗盘再破位，把这次修复的可持续性打上了问号。
贵金属本周是"先崩后稳"的 V 型：周内沪银一度单日 -6.39%、现货银 -6.20%、黄金 -3.63%（一年新低），随后非农夜 COMEX 银 +5.17%、沪银日盘 +3.39% 夜盘 +4.80% 收复；周线沪金 +0.92%、沪银 -0.06%（基本收平） 这组"周内巨震、周线收平"的统计特征，是典型的"定价重心切换期"：从"避险溢价"切到"利率路径"。
有色分化，叙事与现实的错位最大：伦镍周 +7.29%（印尼 RKAB）、伦锡周 -4.94%（AI 折价）、伦铜周 -4.02%（3 月以来最大单周跌幅，金融属性压制）。三个品种的周线方向完全由"叙事"而非"库存"决定 镍的现实是过剩、锡与铜的现实是紧缺，但价格反着走。这是本周最该记住的错位。
黑色与农产品偏震荡：螺纹周线终结五连阴、焦煤/焦炭三连涨后停顿、铁矿在 686 附近横盘（港口累库 +244 万吨压制）；玉米主力周涨 6 元但仓单周增 34%，生猪周跌 3%、橡胶周跌 3%。
三、基差现状与单日、单周变化（现货 - 主力期货，2026-11-06 收盘）
来源：生意社《商品现期表》2026-11-06 16:30（期货价为结算价，基差率 = 基差/现货），"较 11/05"为单日变动，"较 10/30"为本周（五个交易日）累计变动。基差为正 = 现货升水（期货贴水）。
| 品种（主力） | 现货价 | 主力期货 | 基差 | 基差率 | 较 11/05 | 较 10/30（本周） | 解读 |
|---|
| 焦煤 JM2701 | 2,173.75 | 1,414 | +760 | +34.96% | -0.32pct | | 现货持平、期货 +7.5；夜盘 -0.25% 三连涨停顿 |
| 燃料油 FU2701 | 8,037.50 | 4,357 | +3,681 | +45.76% | -3.16pct | | 现货 -12.5、期货 +245 反弹；极端基差开始收敛，但周末油价破位后修复逻辑让位于成本下移 |
| 沥青 BU2701 | 5,900 | 4,570 | +1,330 | +22.71% | -2.39pct | | 现货 -100、期货 +76；厂库/社库双降支撑现货 |
| 丙烯 PL2701 | 11,501 | 9,385 | +2,116 | +18.40% | +1.45pct | | 现货 +200 逆势挺价、期货持平 挺价残余最顽固 |
| 多晶硅 PS2612 | 43,000 | 34,790 | +8,210 | +19.09% | +1.32pct | +0.38pct | 期货 -570 回吐；挺价层重新绷紧；减产落地但"有价无量" |
| 聚乙烯 L2701 | 10,275 | 8,792 | +1,483 | +14.43% | +1.81pct | +7.45pct | 本周走阔之最：现货零变动、期货周跌 8% 纯成本塌陷型 |
| PP 2701 | 11,200 | 9,585 | +1,615 | +14.42% | -2.95pct | +5.28pct | 现货 -350（第二枪）、期货 +41 反弹 |
| 甲醇 MA2701 | 3,760 | 3,263 | +497 | +13.22% | -1.37pct | +2.34pct | 现货 +68 逆势、期货 +110；深贴水收敛中，但港口续累 |
| 乙二醇 EG2701 | 5,708.33 | 4,974 | +734 | +12.86% | +0.31pct | +6.10pct | 现货 +112 反弹、期货仅 +80；港口库存 +2.2 万吨削弱支撑 |
| 短纤 PF2701 | 8,685.12 | 7,804 | +881 | +10.15% | -1.93pct | | 现货 -55、期货 +120；加工费回升至 1,052 元/吨 |
| 苯乙烯 EB2612 | 10,170 | 9,268 | +902 | +8.87% | -1.55pct | +1.60pct | 现货 -110 续跌、期货 +59 收敛第二日 |
| PTA TA2701 | 6,556 | 6,120 | +436 | +6.65% | -1.59pct | -1.63pct | 现货 +32 企稳、期货 +134；但社库 +6.93 万吨持续累库 |
| 纯苯 BZ2612 | 8,336.67 | 8,005 | +332 | +3.97% | -3.68pct | -5.07pct | 本周收敛之最：现货两日累计 -966，"现货到位"第三例 |
| 棉花 CF2701 | 16,922 | 15,385 | +1,537 | +9.08% | +0.63pct | +0.25pct | 现货 +111 逆势挺价；纺纱开机仅 69% |
| 菜粕 RM2701 | 2,382 | 2,200 | +182 | +7.64% | +1.05pct | | 现货 +16；粕强油弱 |
| 纯碱 SA2701 | 1,041.67 | 961 | +81 | +7.74% | +1.85pct | | 现货 -6.66、期货 -28 双跌；厂库 141 万吨转累后基差走阔 |
| 铜 CU2612 | 109,720 | 104,260 | +5,460 | +4.98% | +1.54pct | +2.89pct | 现货 -485、期货 -2,150：预期塌陷型走阔；2611 升水 2,615 史上最高（交割口径，不与本表比较） |
| 纸浆 SP2701 | 4,850 | 4,626 | +224 | +4.62% | +2.33pct | +0.35pct | 现货 +50 逆势挺价 |
| 豆粕 M2701 | 3,180 | 3,079 | +101 | +3.18% | +0.61pct | +1.06pct | 现货 -18、期货 -42；豆粕库存增至 130 万吨 |
| 锡 SN2612 | 350,237.50 | 343,340 | +6,898 | +1.97% | +2.11pct | -1.29pct | 现货 -6,663 补跌、期货 -14,060（-3.93%）：期货跌速为现货 2.1 倍；社库五周去库 -3,579 吨 |
| 螺纹 RB2701 | 3,113 | 3,038 | +75 | +2.41% | +0.51pct | -0.88pct | 现货 +12、期货 -4；周线终结五连阴 |
| 镍 NI2612 | 124,183.33 | 122,740 | +1,443 | +1.16% | +1.58pct | -1.13pct | 现货 +1,800 逆势挺价、期货 -160；伦镍周 +7.29% 已提前反映 |
| 铝 AL2612 | 23,353.33 | 23,030 | +323 | +1.38% | +0.49pct | -0.20pct | 现货 -35；电解铝持续去库 |
| 碳酸锂 LC2701 | 94,500 | 92,860 | +1,640 | +1.74% | +2.93pct | -3.10pct | 现货 +4,000 大幅补涨（单源存疑）、期货 +1,280：基差一日翻正 |
| 尿素 UR2701 | 1,757.50 | 1,736 | +21.5 | +1.22% | +0.14pct | +0.70pct | 现货 -2.5；日产 21.6~22 万吨高位 |
| 锌 ZN2612 | 25,444 | 25,270 | +174 | +0.68% | +1.43pct | +0.75pct | 贴水三日后再翻正 "翻正 翻回"第三轮，需连续两日站稳 |
| 铅 PB2701 | 16,093.75 | 15,835 | +259 | +1.61% | +2.29pct | +1.02pct | 现货 +62 逆势、期货 -305：基差翻正且走阔 |
| 黄金 AU2612 | 876.39 | 869.86 | +6.53 | +0.74% | +0.82pct | | 现货 -10.4 追跌，小幅升水；央行 24 连增托底 |
| 白银 AG2702 | 12,409 | 12,402 | +7 | +0.06% | 修正 | 口径修正 | 现货 -309 回吐、期现平水 连续两日平水，"失真"周期彻底结束 |
| 玉米 C2701 | 2,190 | 2,227 | -37 | -1.69% | +0.27pct | +0.46pct | 现货持平、期货 -6；仓单周增 34% |
| 白糖 SR2701 | 5,180 | 5,215 | -35 | -0.68% | +0.27pct | +0.02pct | 现货 -17；仓单降至 18,476 张 |
| 橡胶 RU2701 | 18,250 | 18,585 | -335 | -1.84% | -0.17pct | +0.22pct | 现货 -383 补跌；青岛泰混 17,900、交割库 17 万吨 |
| 棕榈油 P2701 | 8,636 | 8,722 | -86 | -1.00% | -0.22pct | +0.43pct | 现货 -154 补跌；马来 10 月产量 223 万吨 |
| 豆一 A2701 | 5,090 | 5,130 | -40 | -0.79% | +1.10pct | +3.29pct | 现货持平、期货回落 本周收敛最快的负基差品种 |
| 豆油 Y2701 | 8,726 | 8,691 | +35 | +0.40% | +0.25pct | | 现货 -50 |
| 菜油 OI2701 | 10,390 | 9,847 | +543 | +5.22% | -0.98pct | +0.52pct | 现货 -230 补跌、期货 -115 |
| 热卷 HC2701 | 3,216 | 3,195 | +21 | +0.65% | +1.06pct | +0.02pct | 黑色企稳 |
| 铁矿 I2701 | 672.33 | 687.5 | -15.17 | -2.26% | +1.03pct | -0.73pct | 湿吨/干吨口径差；港口库存周 +244 万吨、同比 +1,909 万吨 |
| 硅铁 SF2701 | 5,431.43 | 5,712 | -280.57 | -5.17% | -0.01pct | -0.21pct | 期货升水持稳 |
| 锰硅 SM2701 | 5,666 | 5,808 | -142 | -2.51% | +0.27pct | +0.75pct | 现货持平 |
| 玻璃 FG2701 | （元/ 口径） | 882 | 口径差 | 口径差 | | | 现货 12.18 元/ ；日熔 14.03 万吨、库存 -2.21% |
口径说明：燃料油、沥青、焦煤、焦炭、烧碱（折百）、玻璃（元/平方米）、LPG、鸡蛋、生猪、棉纱、丙烯、铁矿石（湿吨/干吨）等品种的现货与期货交割品规格差异过大，其基差率不参与横向排序，仅看边际方向。本周基差结构的最重要变化：能化内部出现"两种相反的收敛路径" 纯苯（-5.07pct）、PTA（-1.63pct）是"现货主动补跌"的良性收敛；塑料（+7.45pct）、乙二醇（+6.10pct）、PX（+6.51pct）、PP（+5.28pct）是"期货被成本预期打下、现货不动"的恶性走阔。同一板块、同一周、相反方向，说明"贴水修复"作为一个板块级交易已经结束，剩下的是逐品种的成本传导速度比较。 碳酸锂现货 +4,000 追涨需交叉验证（生意社单源），以 SMM 电池级与 T+D 复核。
基差解读（周日视角，四条判断）：
"补跌空间标价法"本周第五、第六个样本收官，规律已可用于实操。 PX 11-02 基差率 12.44%（现货零变动）→ 11-05 19.85%（极端绷紧）→ 11-06 现货 -700、期货 +162，基差率回落至 12.47%；纯苯 11-05 9.04% → 11-06 3.97%（现货两日累计 -966）。判据固化为三步：①现货连续 3 日以上零变动而期货单边跌 → 标价"补跌空间 = 基差率"；②现货开始下调报价即为兑现起点；③兑现方式优先是"现货跌、期货稳"（利空出尽），最差是"现货跌、期货也跌"（成本塌陷）。本周 PX/纯苯完成了第一种，塑料/乙二醇正在走第二种的早期。
塑料 +7.45pct 至 14.43% 是本周最危险的走阔，而非最诱人的机会。 现货 10,275 整整一周未动，期货从 9,558 跌到 8,792（周 -8.01%）。这不是"现货挺价、期货超跌"，而是"期货提前定价现货补跌" 判据只有一条：下周现货是否下调报价。若下周塑料现货开始跟跌 300~500 元，则 14.43% 的贴水会被现货自己吃掉（多头陷阱）；若现货继续挺价且期货企稳，才是真正的基差修复机会。 同类品种排序（按走阔幅度）：塑料 > 乙二醇 > PX > PP > 甲醇。
有色的集体翻正是"预期塌陷"的镜像，但含量分层已经很清楚。 镍（现货 +1,800、印尼 RKAB）与铅（现货 +62）是"现货真挺价"；锌是"翻正 翻回"第三轮（前两轮均两日内翻回，需连续两日站稳）；铜（现货 -485 vs 期货 -2,150，4.4 倍跌速）与锡（现货 -6,663 vs 期货 -14,060，2.1 倍跌速）是被动走阔，属"期货提前定价现货补跌"的警告而非机会。周一的判据：若铜/锡现货报价补跌到位（铜 10.85 万、锡 34.3 万下方），则期现同步企稳、反弹可展开；若现货坚挺而期货继续跌，深贴水才转为多头窗口。
碳酸锂的 +4,000 现货补涨仍是本期最大的单源存疑数据，而库存数据给了反向证据。 生意社现货 90,500→94,500（+4.4%）而期货仅 +1.4%；但样本总库存去库幅度从 -3,120 骤降至 -610、贸易商环节连续两周累库 +690 吨、10 月新能源乘用车零售同比 -10% 产业端没有支撑"现货一日涨 4.4%"的证据。 规则沿用：单日基差变动 >2.9pct 且为单源，先验证再定性；复核路径为 SMM 电池级、无锡电子盘、T+D 三源对齐。当前定性：情绪反弹未完结、产业拐点未确认，"去库动能衰减"是比价格更诚实的信号。
四、仓单与库存（2026-11-06 交易所日报 + 本周社库/厂库）
4.1 交易所仓单及单日变化（11-06）
| 交易所 | 品种 | 仓单量 | 单日增减 | 解读 |
|---|
| 上期所 | 铜 | 4,327 吨 | -2,247 吨（-34.2%） | 连续第 14 日去化、历史级低位；2611 已交割、2612 接棒；现货升水 2,615 元/吨史上最高 |
| 上期所 | 锡 | 1,440 吨 | -134 吨（-8.5%） | 历史新低再刷；配合社库 5,171 吨（五周 -3,579） 现实层最紧 |
| 上期所 | 铝 | 51,988 吨 | -1,024 吨（-1.9%） | 去化延续；周度库存 -58,413 吨为单周最大降幅之一 |
| 上期所 | 锌 | 57,898 吨 | -1,020 吨（-1.7%） | 连续去化；伦锌 -1.96% 同向 |
| 上期所 | 铅 | 6,295 吨 | -679 吨（-9.7%） | 结束持平再归去化；现货 +62 逆势挺价同向 |
| 上期所 | 镍 | 87,272 吨 | -211 吨（-0.2%） | 去化放缓；日盘 +2.03% 减仓上涨 |
| 上期所 | 不锈钢 | 55,611 吨 | -57 吨 | 微降；300 系社库 38.77 万吨创年内新低 |
| 广期所 | 碳酸锂 | 21,720 手 | +679 手 | 前日 -514"首降"一日即被推翻 反弹日卖保进场；四日加速后进入"增减拉锯" |
| 广期所 | 多晶硅 | 18,730 手 | -210 手 | 去化放缓；期货 -1.56%；10 月减产落地 |
| 广期所 | 工业硅 | 28,324 手 | -408 手 | 去化延续；西南减产季 |
| 大商所 | 玉米 | 133,460 手 | 0 | 持平！+14,083 手大额注册次日零增 "注册被消化"第二次考验通过首日；但本周仓单累计 +34% |
| 上期能源 | 白银 | 1,372,641 千克 | -6,255 千克 | 注销延续；库存仍处历史高位区（估值回归型） |
| 上期能源 | 原油 SC | 3,666,000 桶 | 0 | 持平 |
| 郑商所 | 白糖 | 18,476 张 | 旧作清库 | 为新榨季累库腾空间；另一口径 19,786 张（-0.06%），两源差异已在口径说明标注 |
| 郑商所 | 棉花 | 6,444 张 | -0.68% | 新棉集中上市、套保盘克制 |
| 郑商所 | 纯碱 / 玻璃 / 甲醇 / 尿素 / PTA 等 | | 待核 | 11-06 未获可靠双源（金十快讯为 11-04 旧口径），标注待核、不作定量结论 |
来源：上海期货交易所各品种仓单日报（经上海有色网 SMM 11-06 16:04 快讯核对）；广期所仓单经新华财经 11-06 16:32 快讯核对（与 11-05 基数 21,041/18,940/28,732 完全衔接）；白糖/棉花经华闻期货周度观点与信达期货软商品日报交叉核对。上期所金属原始披露单位为"吨"、大商所/广期所为"手"、郑商所为"张"；换算系数：铜铝锌铅 5 吨/手、镍锡 1 吨/手、不锈钢 5 吨/手、氧化铝 20 吨/手、白银 15 千克/手、纸浆 10 吨/手。注意：郑商所自 11 月合约集中注销后口径已改为"注册仓单"（不含有效预报），与 10 月数据不可直接相减。
4.2 本周库存增量（社库/厂库/港口，本期新增）
仓单只反映"可交割库存"，社库/厂库才是真实供需 本周这批数据是本版最重要的增量。
| 板块 | 品种 | 库存口径 | 最新值 | 周度变化 | 含义 |
|---|
| 有色 | 锡 | 国内锡锭社会库存 | 5,171 吨 | -1,171 吨（-18.5%） | 自 10-09 起五周连降、累计 -3,579 吨，近年低位；LME 3,885 吨、注销占比 11.07% |
| 有色 | 铜 | LME 库存 | 31.7 万吨 | +2 万吨以上 | 集中在美洲仓库；注销占比降至 10.69%；COMEX 80.8 万短吨 跨市结构：美松非美紧 |
| 有色 | 不锈钢 | 300 系社会库存 | 38.77 万吨 | -0.82 万吨（-2.06%） | 创年内新低；冷热同步去化、热轧部分规格货少价挺 |
| 新能源 | 碳酸锂 | 样本总库存 | 95,550 吨 | -610 吨（上周 -3,120） | 去库幅度收窄八成；贸易商 +690（连续累库）、锂盐厂 -350、材料厂 -900 余吨 |
| 黑色 | 铁矿 | 港口库存 | | +244.43 万吨（同比 +1,909.07 万吨） | 四季度供给充足 + 铁水回落，累库贯穿四季度 |
| 化工 | 纯碱 | 企业库存 | 141.28 万吨 | +3.39%（较周一 +4.66 万吨） | 开工 75.33%（+8.78pct）、产量 +13.19%；社库 46 万吨（-3） |
| 化工 | 玻璃 | 样本企业库存 | 6,896.2 万重箱 | -2.21%（同比 +9.23%） | 折库存天数 32.2 天；华北去库最多；日熔降至 14.03 万吨 |
| 化工 | 烧碱 | 样本厂库 | 60.49 万吨 | +9.27%（同比 +45.84%） | 山东累库尤甚、库容比抬升；氯碱毛利转负 -90 元/吨 |
| 化工 | PTA | 社会库存 | 183.38 万吨 | +6.93 万吨 | 开工升至 71.08%，供应恢复快于需求 |
| 化工 | 乙二醇 | 华东主港库存 | 16.2 万吨 | +2.2 万吨 | 到港与国产货源流入改善此前的现货紧张 |
| 化工 | 沥青 | 厂库 / 社库 | 36.3 / 37.8 万吨 | -2.2% / -3.3% | 库存低位但去库放缓；11 月排产 163.5 万吨（同比 -26.9%） |
| 能源 | 燃料油 | 新加坡 / 富查伊拉 | 1,913.9 / 582.2 万桶 | +45.6 / +110.5 万桶 | 亚洲库存回升，区域资源补充开始 |
| 农产品 | 玉米 | 大商所仓单 | 133,460 手 | +34%（周） | 新粮上量 + 卖保进场，与"注册被消化"叙事形成对冲 |
| 农产品 | 豆系 | 油厂大豆 / 豆粕库存 | 813 / 130 万吨 | 大豆降、豆粕增 | 第 44 周压榨降至 213 万吨、开机率回落，需求承接乏力 |
库存解读（三条）：
锡是本周"现实最紧 + 叙事最弱"的极端样本，也是最有赔率的观察对象。 上期所仓单 1,440 吨（历史新低）+ 国内社库 5,171 吨（五周 -3,579）+ LME 3,885 吨（注销占比 11.07%） 三层库存同时指向"现货无货"；但价格本周跌 4.94%（AI 折价）。关键变化在供应侧：云锡 10-26 复产使云南开工率从 25.56% 跳到 79.79%，11 月国内供应恢复是确定的。这意味着"低库存"的支撑将在 11 月中下旬开始边际削弱 锡的多头窗口正在收窄，而非扩大。
铜的"美松非美紧"是理解月差极端化的钥匙，也是 2612 接棒后最该盯的变量。 LME 库存增 2 万吨以上（集中美洲）+ COMEX 80.8 万短吨 + 国内社库 6.26 万吨（历年低位）+ 上期所仓单 4,327 吨（十四连降），四面数据共同说明：货源结构性卡在美国，非美地区只能靠"高升水"抢货。 2611 交割升水 2,615 元/吨的史上最高，是这一结构的价格表达。周一的验证点：2611/2612 Back 是否维持 1,500 元以上 维持则挤仓延续、月差策略主导；收敛至 1,000 以下则挤仓红利终结、铜价回归宏观定价。
碳酸锂的"去库衰减"比价格更值得关注。 总库存 -610 吨 vs 上周 -3,120 吨，去库速度降了八成；且结构恶化 上游锂盐厂去库放缓（-350）、贸易商环节连续累库（+690）、下游材料厂仅 -950 且"以消化自身库存为主"。 配合 10 月新能源乘用车零售同比 -10%、三元材料开工仅 54%，"低库存+去库"的叙事正在失去燃料，而仓单 +679 手说明卖保已经进场。周一 93,000 上方追多的赔率不佳。
五、11-09（周一）开盘关注
先把下周日程摆在前面，因为本周的方向由"数据"和"会晤"两个日历事件决定：
| 日期 | 事件 | 对商品的意义 |
|---|
| 11-09（一） | 中国 10 月 CPI / PPI（09:30）：CPI 预期 0.8%（前值 0.9%）、PPI 预期 5.3%（前值 5.0%） | PPI 若兑现为 2022 年以来新高，能化/黑色的"成本托底"口径强化，但下游需求弱的证据同步强化 |
| 11-10（二） | 美国 10 月 CPI / 核心 CPI；中国 M2、社融、新增贷款、贸易数据 | 本周最重要的单一事件 12 月加息 70%~80% 定价的裁决者，直接决定贵金属与铜的方向 |
| 11-11（三） | 美俄乌阿布扎比三方会晤；美国 API 原油库存、10 年期美债竞拍（美债因退伍军人节休市） | 地缘溢价的方向键：缓和 → 原油再下、黄金上；升级 → 能源溢价回升、加息定价再起 |
| 11-12（四） | 国内成品油调价窗口；葵花籽油期货和期权上市 | 油脂板块定价参照系扩容；成品油传导影响 CPI 能源项 |
| 11-13（五） | 美国 10 月 PPI；威廉姆斯收尾定调 | 加息路径的二次确认 |
周一开盘第一件事：SC 与能化的"暗盘缺口"如何补。 周末布油暗盘破 97、WTI 破 90，对应 SC 2612 夜盘收盘 639.10 的理论缺口约 -2%~-3%。三种情形：①低开 2% 以上并快速收回 → 地缘买盘仍在，FU/LU/BU 的极端基差（45.76%/22.71%）修复行情可续；②低开低走 → 成本塌陷交易进入第二段，塑料（14.43%）、乙二醇（12.86%）、PX（12.47%）的深贴水继续"用现货补跌来消化"，抄底需等现货报价下调；③平开高走 → 说明市场已提前在周五夜盘定价，属"利空出尽"，能化的超跌反弹可看 2~3 个交易日。操作纪律：开盘 15 分钟内不追单，等第一根 5 分钟 K 线定方向。
09:30 的 CPI/PPI 是"低成本的方向票"。 PPI 预期 5.3%（前值 5.0%） 若超预期上行（≥5.5%），能化/黑色的成本支撑逻辑强化，做空需谨慎；若不及预期（≤5.0%），"输入性通胀见顶"叙事成立，能化的成本塌陷会加速。 CPI 端食品走弱已被充分预期（猪肉、蔬菜、鲜果三降），对盘面影响有限；真正的看点是核心 CPI 是否延续回落 那才是内需的真实温度，直接影响玻璃/纯碱/螺纹的淡季定价。
贵金属的"钝化区"测试进入第二周。 非农后 12 月加息概率 70%~80%，但 COMEX 金仅 -0.83%（9 月同级数据通常 -2% 以上），周线仍 +4.63%；央行黄金 24 连增（7,830 万盎司）是钝化的基本面理由。周一盯沪金 874.58（夜盘收）与 866~870 区间：企稳 870 上方 → "政策钝化"确认、反弹第二波；跌破 860 → 高盛下调逻辑（2026 底 4,150）接管。白银连续两日期现平水是健康信号，T+D 比价复核每日保留。
铜的"交割月切换"观察窗在本周正式打开。 2611 已交割、2612 接棒。盯两个数：①2611/2612 Back（周五 1,900~2,260 元）能否维持 1,500 以上；②2612 现货升水（基差率 4.98%）是否随现货补跌而收敛。 同时注意 Codelco Andina 尾矿外泄的停产时长 若超过两周，将改变 11-12 月的矿端平衡表（该矿年产 18.2 万吨）。跨市结构（LME 美仓 31.7 万吨 vs 上期所 4,327 吨）没有改变前，单边方向不明，月差与内外反套仍是主战场。
锡的"三重底"与"供应恢复"赛跑。 341,050（11-04 盘中） 343,340（11-06 结算） 349,830（夜盘收）构成三重底雏形，上方 352,237（11-05 现货）为第一压力。但云锡复产（云南开工 25.56%→79.79%）是 11 月最确定的边际利空，"低库存"的支撑会在中下旬削弱。策略含义：短期（1~2 周）低库存 + AI 折价修复仍可支撑反弹；中期（1 个月）供应恢复 + 消费淡季 + AI 资本开支预期下修三重压制，反弹是减仓机会而非追多机会。
能化深贴水"下半场"：从"追空"切换到"等现货到位"。 走阔榜（塑料 +7.45pct、PX +6.51pct、乙二醇 +6.10pct、PP +5.28pct）与收敛榜（纯苯 -5.07pct、PTA -1.63pct）已经分层。周一两条线：①甲醇（13.22%）与丙烯（18.40%）两座"挺价孤岛"是否弃守 甲醇港口库存续累是明确的反向证据，丙烯靠 PDH 低开工撑价；②聚酯链能否放量反弹（PX 8,578 → 夜盘 8,744 的斜率）。仓位纪律重于方向：深贴水品种的多单必须等"现货报价下调"这个确认信号出现后再进场。
碳酸锂与锂系新品种：叙事弹药已上膛，但燃料在减少。 氢氧化锂期货和期权获注册（11-06）意味着锂系"双工具"时代开启，"碳氢价差"将成为新的定价锚；但总库存去库收窄至 -610 吨、贸易商环节累库、10 月新能源乘用车零售同比 -10% 需求端没有增量。周一盯两点：①9.3 万上方现货是否跟涨（生意社 94,500 单源存疑）；②仓单是否连续第二日增加（连续降才确认去库拐点）。操作上 93,000 上方不追多，等回踩 9 万附近再看。
农产品：USDA 报告与"300 亿对 300 亿"两条线同时扰动。11-10 前后 USDA 11 月报告料将美豆产量上修至 45.97 亿蒲式耳历史新高，美豆已跌破 12 美元至 8-12 以来最低、出口净销售周降 43% 豆粕/豆油的内外分化会加大（国内豆粕库存 130 万吨、油厂开机回落）。同时商务部明确"扩大自美采购农产品的前提是对等降税落地" 若中美视频通话后降税安排有实质推进，远月大豆/玉米的进口成本曲线将整体重估，这是比仓单大一个数量级的变量。 玉米侧：DCE 仓单周增 34%（卖保进场）vs 现货挺价（哈尔滨 +25、锦州港 +5），2,200 防线的争夺本周继续。
数据来源与免责声明
数据来源：生意社《商品现期表》（2026-11-06 16:30）；新华财经《新华财经早报：11月8日》（外储、黄金储备、商务部表态、葵花籽油注册）；新华社、商务部新闻稿（中美经贸视频通话、对美制裁答问）；陆家嘴财经早餐（11-08）；东方财富《每日财经晨报 2026年11月8日》（美军打击商船、Task Force Iron Gate、资产表现）；财联社《环球下周看点：美国CPI与地缘风险接踵而至》；中金在线期货《下周前瞻：通胀数据+密集官员讲话》（11-07）；财新网《财新调查｜10月CPI同比涨幅或小幅回落 PPI同比有望进一步冲高》；腾讯新闻/重庆日报/央视财经（11-07 国际油价暗盘、周线跌幅）；上海证券报、金联创、隆众资讯（油价解读）；华闻期货《华闻周度观点1107》（各品种周度供需、库存、基差）；上海有色网 SMM（铜 TC、仓单日报、LME 库存）；新华财经快讯（广期所仓单 11-06 16:32）；信达期货《软商品日报 261106》（郑糖/郑棉仓单）；海证期货（纯碱、尿素）；南华期货《铁矿石周报 20261107》；金十期货《11月09日重要数据》《USDA 报告预期》；中国证券网/央视网/中财网（氢氧化锂、葵花籽油期货注册）；财联社、金融界、99 期货（仓单与收盘数据）；高盛 FICC 观点、摩根士丹利 A 股情绪指标（经陆家嘴财经早餐转引）；国家外汇管理局、中国人民银行（10 月末外储与黄金储备）；塔斯社/俄方公告（阿布扎比三方会晤）。外盘为 2026-11-06 美东结算，周末电子盘为 11-07 亚洲时段场外报价；内盘夜盘为 11-06 21:00 至 11-07 02:30；基差与仓单为 11-06 收盘口径。
本期口径说明七则：①周末无交易，行情数据沿用 11-06 收盘 外盘结算、内盘日盘与夜盘、基差与仓单全部为 11-06 口径，唯"周末电子盘"为 11-07 新增，本文已在对应位置明确标注，请勿将 11-06 数据误读为 11-07 数据；②油价周线跌幅多口径（WTI 12.76%/13.23%/13.32%、布油 16.42%/13.81%），差异源于"主力连续"与"合约月份"的换月处理，本文以主力连续口径为主、其余并列；③周末暗盘为场外报价、流动性极薄，仅作周一开盘方向参考，不可作为结算或估值依据；④LME 铜两口径（13,755.5/-0.64% 与 13,768/-0.64%）方向一致，只信涨跌幅不信绝对价（老坑）；⑤白糖仓单两口径（华闻 18,476 张 / 信达 19,786 张，-0.06%），差异源于"注册仓单"与"仓单+有效预报"，本文并列并标注；⑥郑商所纯碱/玻璃/甲醇/尿素/PTA 等 11-06 仓单未获可靠双源（金十快讯为 11-04 旧口径），标注待核、不作定量结论；⑦碳酸锂现货 +4,000（90,500→94,500）为生意社单源，与 SMM 电池级区间方向一致但幅度存疑，已标注单源待核，并与"总库存去库收窄至 -610 吨"的产业证据并列供读者自行加权。
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