期货晨报
隔夜异动 基差跟踪 仓单监测｜2026年11月3日（周二）盘前
外盘口径：11-02 美盘收盘 内盘含 11-02 夜盘｜基差与仓单：11-02 收盘
核心结论
昨夜是 2026 年以来商品市场单日结构变化最剧烈的一夜：油价一天之内跌掉 7%，把过去两周"低库存 + 深贴水修复"的能化主线，从"修复进行中"一夜推回"深度贴水"，但这次的深贴水不再是做多理由，而是成本塌陷的直接证据。
触发点来自谈判桌而非供给端。伊朗总统佩泽希齐扬 11-02 公开表示"最高领袖已赋予政府一定谈判权限"，外交部发言人巴加埃称原"七日计划"已压缩为"两日计划" 第一天美国履约（解冻资金、解除海上封锁、给予石油出口豁免、结束地区战争、解除新制裁），第二天霍尔木兹海峡开放、航运恢复；特朗普同日表态"伊朗希望尽快达成协议"，并回应不考虑在中期选举后再次打击伊朗。市场把过去两个月为"海峡长期受阻"支付的风险溢价一次性吐了出来：WTI 12 月结算 96.46 美元（-7.36%）、布伦特 1 月结算 104.77 美元（-7.63%），盘中最低 95.15/103.28；RBOB 汽油 -8.12%、取暖油 -5.44%；迪拜/穆尔班现货 -11.29%。国内 SC 原油夜盘 -8.62% 收 681 元/桶，跌幅甚至大于外盘，属亚洲时段的补跌叠加运费溢价回吐。
能化链在夜盘出现"二次定价"，且方向与上周完全相反：沥青 -5.44%、低硫燃油 -5.67%、燃油 -5.38%、纯苯 -5.21%、LPG -4.84%、瓶片 -4.61%、苯乙烯 -4.54%、PX -4.27%、PP -3.84%、PTA -3.83%、甲醇 -3.69%、短纤 -3.42%、塑料 -3.22%、乙二醇 -3.20%、丙烯 -3.17%。按夜盘收盘价折算，甲醇基差率由 10.87% 重新走阔至约 16.5%、PX 由 10.38% 至约 16.6%、PP 至约 15.3%、PTA 至约 14.3%、纯苯至约 14.5%、苯乙烯至约 13.4% 一晚吐回此前两到三个交易日的全部收敛。 上周报告判断"基差修复从遍地黄金进入精挑细选"，昨夜进一步演化为"修复行情阶段性终结"：当现货价格没跌、期货跌 4%，基差走阔不是多头机会，而是期货在提前定价现货的补跌。
与之镜像的是贵金属的 V 型反转。沪银 11-02 日盘 -3.98%（补 10-30 外盘暴跌）后，夜盘 +3.41% 收 12,155 元/千克；沪金夜盘 +1.18% 收 849.06 元/克。外盘 COMEX 白银 +2.91% 至 50.71 美元、黄金 +1.48% 至 3,956.6 美元、现货金 +1.85%。驱动是油价崩塌→通胀黏性预期瓦解→12 月加息概率从八成回落至约 72%，叠加美元指数 -0.16% 至 101.719、10 年期美债回落至 4.93% 附近。但这不是趋势反转，是"利空同时反转"后的急速修复：加息概率仍有 72%，3,870 美元的一年低点仅在上周五，金银比已从 79 回落。
三项需要单独记下的结构性变化：其一，锡的挤仓正式"软着陆" 基差率 3.26%（10-30）→ 1.79%（11-02 日盘）→ 约 0.62%（夜盘 369,500 附近折算），四日连爆彻底终结，仓单 2,010 吨（+42）为历史同期极低但已止跌，上期所套利指令生效后的第一个完整交易日给出了"制度工具压过实物挤仓"的答案；其二，碳酸锂仓单第二日续增且量级放大 11-02 单日 +1,180 手至 18,301 手（10-30 为 +90 手），"26 周去库"的终结从迹象变为确认，基差率同步由 4.84% 收敛至 3.51%；其三，郑商所 11 月合约进入交割月后集中注销 菜粕 -13,361 张、锰硅 -11,165 张、白糖 -7,741 张、菜油 -1,172 张、棉花 -1,125 张，合计约 3.5 万张仓单转现货，01 合约头上的"仓单天花板"暂时被移走，这与"现货回流、近月承压"的方向一致。
政策面是今日唯一的对冲力量。11-02 央行、金融监管总局、证监会联合召开支持资本市场两项工具座谈会，股票回购增持再贷款由阶段性安排转为长期制度性安排、利率由 1.25% 降至 1%；央行 11-03 开展第三次证券基金保险公司互换便利（SFISF）操作，31 家机构申报需求、申请额度超 1,000 亿元，期限 1 年可展期；证监会同步拟优化护盘式回购规则、推动 18 只主动 ETF 尽快建仓、统筹优化两融风控指标。11-02 盘面已先行投票：IC +2.22%、IM +2.20%、IF +0.87%、IH +0.70%，国债期货全线收涨（30 年 +0.31%），而商品价格指数跌 1.01% 股债双暖、商品独冷的分野，是今天开盘最重要的背景。
一、影响力较大的财经新闻（11-02 至 11-03 晨）
1. 美伊"两日计划"实质推进 + 特朗普表态不打伊朗：油价单日崩跌逾 7%
11-02 是本轮中东冲突以来外交信号最密集的一天。伊朗总统佩泽希齐扬表示，政府正努力通过对话解决问题，"在这方面，伊朗最高领袖也赋予了政府一定的权力" 这是迄今最有力的信号，表明最高领袖仍愿通过谈判结束战争（此前市场普遍猜测其与革命卫队等强硬派反对谈判）。伊朗外交部发言人巴加埃同日称，伊美间接接触仍以原"七日计划"为基础，但伊方"本着善意压缩方案实施时间"，最快可在两天内全面启动，"取决于美国的意愿和决定"；卡塔尔调解团队连续第三天赴德黑兰磋商。美方姿态同步软化：国务卿鲁比奥称特朗普倾向以外交而非武力解决，特朗普本人回应"不考虑在中期选举后再次打击伊朗"，并称"油价暴跌，伊朗希望尽快达成解决方案"。
市场反应是本轮最剧烈的一次：WTI 12 月 -7.66 美元至 96.46（-7.36%），布伦特 1 月 -8.66 美元至 104.77（-7.63%），双双跌破 100/105 关口，WTI 盘中最低 95.15；成品油补跌更狠，RBOB 汽油 -8.12%、取暖油 -5.44%；区域现货穆尔班 -11.29% 至 105.50，跌幅远大于期货，反映中东区域升水与运输风险溢价同步坍缩。OPEC+ 七国 11-01 决定 12 月维持产量不变（合计约 3,101 万桶/日），意味着年内不再有新的供应变量，"不增产"的利多被和谈利空完全覆盖。
期货映射：油价的下方并非无支撑，但支撑来自实物而非预期 阿布扎比国油 CEO 贾比尔称海峡受阻以来全球已消耗约 10 亿桶石油库存，部分地区柴油库存降至 35 年最低，航运及物流成本占每桶成本比重从约 5% 急升至 30%；国际海事组织明确霍尔木兹海峡水雷尚未确认清除，仍不建议船舶通行；沙特阿美警告全球商业陆上库存已低于 60 亿桶。中国国际问题研究院专家判断"两日计划"成功概率较低，因为定价的根本是通行成本，战争险保费仍居高不下。因此对能化的判断应是"成本端塌陷 + 事件双向尾部"：单边追空性价比同样不佳，买近月虚值看跌 + 卖远月看涨的偏空结构，比裸空更适配本周（11-03 选举、11-06 非农）的事件密度。
2. 稳市组合拳落地：回购增持再贷款转为长期制度、利率降至 1%，第三次互换便利今日招标
11-02 央行会同金融监管总局、证监会先后召开证券基金保险公司互换便利（SFISF）座谈会和股票回购增持再贷款座谈会，落地三项实质变化：①股票回购增持再贷款由"阶段性安排"转为"长期制度性安排"，利率由 1.25% 下调至 1%，金融机构在再贷款利率基础上市场化加点；②央行 11-03 发布招标公告并开展第三次 SFISF 操作，期限 1 年、可视情展期，31 家证券、基金公司申报需求，申请额度超 1,000 亿元；③证监会拟修订上市公司股份回购规则、增强"护盘式回购"约束力，推动 18 只主动 ETF 尽快建仓，统筹优化两融风控指标以适度释放融资空间。
同日央行政策利率"换锚"完成首个交易日实操：开展 5,410 亿元隔夜逆回购，对冲 1 万亿元隔夜逆回购与 560 亿元 7 天逆回购到期，单日净回笼 5,150 亿元；但月初资金面自然转松，短端利率反而回落。
期货映射：这套组合对商品的传导是"金融属性端"的，而非需求端。三条路径：①股指期货 11-02 IC/IM 已分别涨 2.22%/2.20%，中小盘弹性显著强于 IF/IH，若今日 SFISF 招标落地且细则超预期，IH/IF 存在补涨空间；②国债期货 回购增持再贷款转为长期制度意味着低成本资金常态化，叠加隔夜逆回购成为每日操作的新锚，短端波动率结构性下降，曲线走陡的基础更牢（11-02 30 年 +0.31% 领涨）；③基差收敛类策略 买现抛期的 Carry 成本进一步下降，但昨夜能化的基差走阔是"成本塌陷"而非"资金成本"驱动，制度红利无法对抗油价的方向，这一点必须分清。
3. 美国中期选举今日投票，11-06 非农紧随：本周"双事件"决定加息路径
路透/益普索最新民调显示，46% 的已登记选民支持民主党、38% 支持共和党（国会选举支持度），约 32% 的受访者认可特朗普执政表现，仅略高于两周前的 31% 纪录低点。今日（11-03）投票涉及众议院全部 435 席与参议院 35 席，结果将直接影响美国对伊朗政策的后续走向，也是油价与贵金属本周最大的方向变量。11-06 将公布 10 月非农。
期货映射：CME FedWatch 显示的 12 月加息 25bp 概率已由上周一度超 80% 回落至约 72%，这是昨夜金银反弹的直接推手。若选举结果导致财政/贸易政策预期逆转，或非农显著弱于预期，加息概率可能进一步回落至 65% 以下，那才是贵金属"修复"转为"反转"的条件；反之若概率重回 80%，3,870 美元的一年低点将再次被测试。对商品的实操含义：本周不宜建立趋势性单边头寸，事件窗口内以价差与期权表达观点。
4. 美股分化：纳指 -1.07%、费半 -3.37%，AI 交易退潮与中国资产爆发并存
11-02 美股三大指数涨跌不一：道指 +0.41%、标普 500 -0.51%、纳指 -1.07%，费城半导体指数 -3.37%；存储与光通信板块重挫，美光跌超 5%、Lumentum 因被迈威尔以约 1,150 亿美元全股票收购跌超 18%、英特尔跌近 9%；中国资产反而爆发，阿里巴巴涨超 3%。欧洲三大股指全线上涨（DAX +0.63%、CAC40 +0.98%、FTSE100 +0.29%）。
期货映射：科技股强平是 10 月末贵金属暴跌的传导渠道之一，昨夜这一渠道的边际压力已明显减弱（费半跌幅从上周的 -7.2% 收窄至 -3.37%），这也是金银能够反弹的隐性条件。但 AI 交易退潮本身尚未结束，若费半再度单日跌超 5%，贵金属的"流动性变现"抛压会二次出现 这是金银多头的最大非基本面风险。另注意北美冬令时已生效，美股改为北京时间 22:30 开盘，内外盘联动时段整体后移一小时。
5. 产业与政策速览
俄罗斯联邦政府 11-02 宣布临时禁止向欧亚经济联盟以外地区出口焦化苯、石油苯、甲苯等 6 种石化产品，为期 3 个月 这是昨夜纯苯链条唯一的基本面利多（俄为全球重要苯类出口国），但纯苯夜盘仍跌 5.21%，说明成本端（原油）的方向压倒了供应端的扰动，该禁令的效应需在油价企稳后才会显现，值得作为纯苯/苯乙烯的独立多头线索跟踪。其他：人民币在岸收 6.6458（升 99 点）、离岸 6.6459，续创阶段新高；江苏新海石化 300 万吨/年常减压 10-30 由沥青转产渣油、山东东明石化 10-31 恢复产沥青（日产 3,000 吨）；11-02 国内沥青厂开工率 26.16%（+0.02pct）、炼厂库存率 10.41%（-0.52pct）；马来 10 月棕榈油出口环比 9 月大增 45.4%；中国 10 月官方制造业 PMI 49.3（前值 50.1、预期 50）已在昨日报告中详述。
二、隔夜涨跌幅超 ±2% 的品种
2.1 外盘（2026-11-02 美盘收盘，冬令时首日）
| 方向 | 品种 | 收盘 | 涨跌幅 | 核心驱动 |
|---|
| 跌 | NYMEX WTI 原油（12 月） | 96.46 美元/桶 | -7.36% | 伊朗最高领袖授权谈判 + "两日计划"；盘中最低 95.15，失守 100 关口 |
| 跌 | ICE 布伦特原油（1 月） | 104.77 美元/桶 | -7.63% | 同上；盘中最低 103.28，单日跌 8.66 美元 |
| 跌 | NYMEX RBOB 汽油（12 月） | | -8.12% | 成品油补跌，裂解价差同步压缩 |
| 跌 | NYMEX 取暖油（12 月） | | -5.44% | 同上；俄柴油禁令延长未能对冲 |
| 跌 | 迪拜/穆尔班原油（区域现货） | 105.50 美元/桶 | -11.29% | 中东区域升水与运输风险溢价同步坍缩，跌幅为期货的 1.5 倍 |
| 涨 | COMEX 白银（12 月） | 50.71 美元/盎司 | +2.91% | 油价崩→通胀黏性预期瓦解→12 月加息概率回落至 72%；盘中一度涨超 3.5% |
| 涨 | 伦敦现货白银 | 50.58 美元/盎司 | +2.91% | 同上；金银比自 79 回落 |
| 涨 | 现货黄金 | 3,947.17 美元/盎司 | +1.85% | 单日反弹 71.62 美元，连破 3,850/3,900/3,950 三道关口（未达 ±2%） |
未达阈值（对照）：COMEX 黄金 +1.48%（3,956.6）、LME 镍 +1.90%（+285 至 15,556，最接近阈值）、LME 锡 +1.61%（+786 至 49,659）、LME 铜 +1.34%（+190 至 14,345）、LME 锌 +1.30%（+50 至 3,892）、LME 铝 +0.81%（+25 至 3,094）、LME 铅 -0.21%（-4 至 1,906）、LME 钴 +0.05%（33,525）；COMEX 铜 -0.43%（6.539 美元/磅，与 LME 背离）；CBOT 大豆 -1.50%（1,216.00 美分，逼近 8 月 17 日低点）、豆粕 -1.60%、豆油 -1.28%、小麦 +0.41%、玉米持平（447.75）、瘦肉猪 -0.85%、活牛 -0.60%；NYMEX 天然气 +0.42%（2.868）；ICE 美棉 -0.22%。美元指数 101.719（-0.16%）；10 年期美债约 4.93%（一度触及 4.902% 的七周低位）。
口径警示：①WTI/布伦特有"结算价"与"当月连续"两套 东财口径当月连续 95.93（-7.87%，-8.19 美元），与 12 月合约结算 96.46（-7.36%）差 0.5 美元，属合约月份差异，本文用主力结算价；②贵金属存在"期货"与"现货"两套 COMEX 金 +1.48% vs 现货金 +1.85%，差 0.37pct，因现货上周五跌幅更大（-6.23% vs -3.63%）、超跌反弹更强，讨论"外盘金银涨多少"时必须说明是期货还是现货；③个别资讯源出现"银价 65.35 美元"的异常值，与主流 50.6-50.8 明显冲突，已剔除。
2.2 内盘日盘（11-02 15:00 收盘）
| 品种 | 涨跌幅 | 备注 |
|---|
| 集运欧线 EC | -4% 以上（2,559 元/吨） | 当日最大跌幅；马士基第 46 周开舱价降至 3,000 美元/FEU（环比 -200），宣涨未落地；11 月亚欧淡季 + 运力宽松 |
| 沪银 AG | -3.98%（收 11,882，结算 12,374） | 补跌 10-30 外盘 -6.23%；鹰派紧缩 + 科技股强平 + 仓单连续增加三重压制；夜盘 V 型反转 +3.41% |
| 燃油 FU | -3.74% | 原油风险溢价回吐的提前定价 |
| 低硫燃油 LU | -3.25% | 航运需求偏弱，价差结构承压 |
| 焦炭 J | -3.01%（1,853） | 领跌黑色；焦煤复产预期兑现 + 铁水回落，成本支撑下移 |
| 沪金 AU | 跌近 3%（结算 836.76） | 2026 年以来新低区；夜盘 +1.18% 收复 |
| 焦煤 JM | -2.82% | 供给扰动缓和，淡季需求限制反弹 |
| 多晶硅 PS | -2.59%（34,050，减仓 1,559 手） | 11 月合约进交割月、多头接货意愿低；基差率反升至 20.81% |
| 铂 PT | -2% 以上 | 跟随贵金属，夜盘未同步反弹 |
| 鸡蛋 JD | +3.88%（3,568） | 当日最大涨幅，四连阳；现货上调 + 低库存补库 + 双十一备货 + 基差修复；但在产蛋鸡存栏 12.58 亿只仍偏高 |
| 红枣 CJ | +2.92% | 新季枣下树推迟 + 低位补涨；丰产预期未变 |
| 甲醇 MA | +2% 以上 | 煤制成本 + 需求改善预期；夜盘 -3.69% 全部回吐 |
| 苯乙烯 EB / 玻璃 FG / 氧化铝 AO / 苹果 AP / 塑料 L / 纯苯 BZ | +1% 以上 | 低库存化工品期现价差收敛；纯苯受俄出口禁令提振 |
股指与国债（对照）：IC +2.22%、IM +2.20%、IF +0.87%、IH +0.70%；30 年期国债 +0.31%、10 年 +0.10%、5 年 +0.06%、2 年 +0.02%。中证商品期货价格指数收 1,580.31（-1.01%） 股债双暖、商品独冷，是 11-02 最重要的横截面特征。
2.3 内盘夜盘（11-02 21:00 11-03 02:30，本期主角）
先说结论：这是一次"能化全链条崩塌 + 贵金属修复 + 有色普涨"的三分裂行情，能化 16 个品种跌幅超 2%，为 2026 年以来单夜最大面积的同向异动。
| 收盘时段 | 品种 | 夜盘涨跌幅 | 解读 |
|---|
| 02:30 | SC 原油 2612 | -8.62%（681 元/桶） | 跌幅大于外盘 7.36%，亚洲时段补跌 + 运费/战争险溢价回吐；内外盘价差重新走阔 |
| 02:30 | 沪银 AG | +3.41%（12,155） | V 型反转：日盘 -3.98% 后夜盘收复大半；跟 COMEX 银 +2.91% |
| 02:30 | 沪金 AU | +1.18%（849.06） | 跟现货金 +1.85%，但弹性弱于白银（金银比回落） |
| 01:00 | 不锈钢 SS | +2.78% | 有色最强；镍铁成本 + 反倾销税落地 |
| 01:00 | 沪镍 NI | +1.23% | 跟 LME 镍 +1.90% |
| 01:00 | 沪锡 SN | +1.20%（约 369,500） | 挤仓"软着陆"确认；基差率折算降至约 0.62% |
| 01:00 | 沪锌 ZN | +0.90% | 基差翻负（期货升水约 1.0%） |
| 01:00 | 沪铜 CU | +0.73%（108,370） | 减仓 2,000 余手；跟 LME 铜 +1.34%，但弱于外盘 |
| 01:00 | 氧化铝 AO | +0.61%（2,647） | 南方产区减产 + 新疆铝厂招标价上调 15-25 元 |
| 01:00 | 沪铝 AL / 铸造铝 | +0.26% / +0.57% | 铝锭社库降至 54.7 万吨，近五年同期低位 |
| 01:00 | 沪铅 PB | -0.99% | 有色唯一下跌 |
| 23:00 | 沥青 BU | -5.44%（收盘约 4,989，对收盘 -4.04%） | 成本端塌陷；厂库仓单仅 1,560 吨的支撑被油价击穿 |
| 23:00 | 低硫燃油 LU | -5.67% | 跌幅居能化之首 |
| 23:00 | 燃油 FU | -5.38% | 同上 |
| 23:00 | 纯苯 BZ | -5.21%（约 8,657） | 俄出口禁令利多被油价完全压倒 |
| 23:00 | LPG | -4.84%（约 7,384） | 跟原油；化工需求淡季 |
| 23:00 | 瓶片 PR | -4.61% | 聚酯链补跌 |
| 23:00 | 苯乙烯 EB | -4.54%（约 9,969） | 仓单归零的利多出尽，成本端主导 |
| 23:00 | PX | -4.27%（约 9,008） | 芳烃估值回归 + 成本塌陷 |
| 23:00 | 聚丙烯 PP | -3.84%（约 10,108） | 仓单 -1,621 手仍未能止跌 |
| 23:00 | PTA | -3.83%（约 6,318） | 跟 PX；聚酯负荷见顶 |
| 23:00 | 甲醇 MA | -3.69%（约 3,426） | 日盘 +2% 全部回吐且超跌，煤制成本支撑待验 |
| 23:00 | 短纤 PF | -3.42% | 聚酯链同步 |
| 23:00 | 塑料 L | -3.22%（约 9,287） | 跟 PP |
| 23:00 | 乙二醇 EG | -3.20%（约 5,182） | 港口低库存提供缓冲，跌幅小于聚酯链 |
| 23:00 | 丙烯 PL | -3.17% | 上游纯苯/石脑油塌陷 |
| 23:00 | PVC | -1.90% | 未达阈值但方向一致 |
| 23:00 | 烧碱 SH | +1.29% | 与能化反向，氯碱自身逻辑 |
| 23:00 | 玻璃 FG | +0.92%（875） | 日盘涨后夜盘续涨 |
| 23:00 | 纯碱 SA | +0.21%（968） | 窄幅 |
| 23:00 | 螺纹 RB | -0.07%（3,017） | 黑色抗跌，未跟随能化 |
| 23:00 | 铁矿 I | -0.15%（675.0） | 基本持平；期货贴水 1.66% 提供缓冲 |
| 23:00 | 焦煤 JM / 焦炭 J | -0.32%（1,396.5）/ -0.67%（1,865.5） | 日盘大跌后夜盘企稳 |
| 23:00 | 硅铁 SF / 锰硅 SM | -0.38% / -0.51% | 双硅卖保压力仍在 |
| 23:00 | 红枣 CJ | +2.92% | 农产品最强，与日盘同向 |
| 23:00 | 玉米 C | +0.31% | 仓单 +14,915 手仍收涨，卖保被消化 |
| 23:00 | 豆粕 M / 豆油 Y / 棕榈油 P | -0.25% / -0.87% / -0.40% | 跟 CBOT 偏弱 |
| 23:00 | 菜粕 RM / 菜油 OI / 豆一 A | -0.90% / -0.61% / -0.57% | 温和回落 |
注：夜盘涨跌幅以对昨结算价为基准（与交易所及主流快讯一致），个别品种两口径差异已在备注中标出（沥青对收盘 -4.04% vs 对结算 -5.44%）。能化与农产品 23:00 收盘、有色金属 01:00、原油与贵金属 02:30。多晶硅、碳酸锂、工业硅、鸡蛋、苹果等无夜盘品种不参与本节比较。
2.4 驱动逻辑
能化的下跌不是"需求转弱"，而是"成本重定价"，两者对基差的含义完全相反。 昨夜现货价格（11-02 16:30 报价）尚未反映油价崩塌，因此基差率一律被动走阔 5-7pct。若今日现货开始补跌，基差会重新收敛，但那时的收敛是"现货向期货靠拢"，不是"期货向现货修复" 不能再用上周的"深贴水→做多"框架。 判据很简单：看今日生意社现货报价是否下调。下调 = 成本传导开始，多头逻辑作废；不下调 = 期货超跌，存在技术性反弹。
贵金属的反弹是"三重反转的同时发生"，但反转的持续性取决于 11-06 非农。 油价崩→通胀预期降→加息概率 80%→72%；美元 -0.16%；美债 -35.6bp 后的技术性回落。三者同向，所以反弹幅度大（银 +2.91%）。但加息概率仍有 72%，实际利率仍在 2.6% 上方，上周五的一年低点只隔了一个交易日。技术上，COMEX 金站上 3,900 是修复的第一条件，站上 4,000 才谈趋势；沪银对应 11,800-12,500 区间，12,500 是本轮反弹的压力位，昨夜 12,155 已进入区间上半部。
有色的普涨是"美元走弱 + 库存低位"的共振，与能化形成完美对冲。 LME 铜 14,345（+1.34%）、镍 15,556（+1.90%）、锡 49,659（+1.61%），国内铜铝锌镍锡夜盘全涨。但 COMEX 铜 -0.43% 与 LME 背离（美铜库存上升、美铜较伦铜升水约 120 美元），说明这不是全球需求改善，而是区域库存错配 + 关税预期。有色的多配价值在于"不依赖油价"，而非"需求强劲" 这决定了它在本周的防御属性优于能化。
黑色的抗跌是本期最容易被忽略的信号。 在能化跌 3-5%、原油跌 8.6% 的夜里，螺纹 -0.07%、铁矿 -0.15%、焦煤 -0.32%、焦炭 -0.67%，几乎不动。原因有二：一是黑色已经先跌（11-02 日盘焦炭 -3.01%、焦煤 -2.82%），二是螺纹 3.37% 的正基差与铁矿 1.66% 的负基差同时存在，各自的估值缓冲都已到位。若今日能化继续杀跌而黑色不创新低，多螺纹/空焦炭的利润头寸是本周风险收益比最好的表达。
郑商所 11 月合约的集中注销，是"制度性"而非"基本面"的仓单变化，必须与真实去库区分。 菜粕 -13,361、锰硅 -11,165、白糖 -7,741、菜油 -1,172、棉花 -1,125，合计约 3.5 万张，全部发生在 11 月合约进入交割月后的第一个工作日。这类注销不等于需求好转，只等于交割完成、现货回流；对 01 合约而言，可交割量减少是支撑，但现货供应增加是压制，净效应偏中性，不应作为方向依据。
三、基差现状与单日变化（现货 - 主力期货，2026-11-02 收盘）
来源：生意社《商品现期表》2026-11-02 16:30（期货价为结算价），与 10-30 同口径可比。末列为按 11-02 夜盘收盘价折算的基差率（能化以"对结算"涨跌幅反推，标注"推算"）。基差为正 = 现货升水（期货贴水）。
| 品种（主力） | 现货价 | 主力期货 | 基差 | 基差率 | 较 10/30 | 夜盘后基差率（推算） |
|---|
| 多晶硅 PS2612 | 43,000 | 34,050 | +8,950 | +20.81% | +905 | 无夜盘；期现劈离刷新极值，1 月合约前难收敛 |
| PX 2701 | 10,500 | 9,410 | +1,090 | +10.38% | +464 | 约 16.6%（夜盘 9,008）→ 走阔 6.2pct |
| 甲醇 MA2701 | 3,991.67 | 3,557 | +434.67 | +10.87% | +9.67 | 约 16.5%（夜盘 3,426）→ 走阔 5.6pct |
| 聚丙烯 PP2701 | 11,650 | 10,512 | +1,138 | +9.77% | +87.67 | 约 15.3%（夜盘 10,108） |
| 棉花 CF2701 | 16,851 | 15,210 | +1,641 | +9.74% | +157.5 | 口径差偏大（内地库现货），仅看方向 |
| PTA TA2701 | 7,221.25 | 6,570 | +651.25 | +9.02% | +47.75 | 约 14.3%（夜盘 6,318） |
| 乙二醇 EG2701 | 5,826.67 | 5,353 | +473.67 | +8.12% | +82.34 | 约 12.5%（夜盘 5,182） |
| 塑料 L2701 | 10,416.67 | 9,596 | +820.67 | +7.87% | +103.67 | 约 12.2%（夜盘 9,287） |
| 纯苯 BZ2612 | 9,911 | 9,133 | +778 | +7.85% | -134.33 | 约 14.5%（夜盘 8,657） |
| 苯乙烯 EB2612 | 11,300 | 10,443 | +857 | +7.58% | +41 | 约 13.4%（夜盘 9,969） |
| 菜油 OI2701 | 10,750 | 10,167 | +583 | +5.42% | +73 | 温和走阔 |
| 纸浆 SP2701 | 4,820 | 4,560 | +260 | +5.39% | +54 | 走阔（现货平、期货 -1.17%） |
| 碳酸锂 LC2701 | 94,000 | 90,700 | +3,300 | +3.51% | -1,200 | 无夜盘；仓单 +1,180 手，收敛中 |
| 螺纹钢 RB2701 | 3,112.84 | 3,007 | +105.84 | +3.37% | +2.84 | 约 3.59%（夜盘 3,017），正基差护体 |
| 不锈钢 SS2612 | 13,900 | 13,550 | +350 | +2.52% | -35 | 约 -0.19%（夜盘 13,927）→ 转期货升水 |
| 铜 CU2612 | 109,875 | 107,810 | +2,065 | +1.88% | -240 | 约 1.39%（夜盘 108,370） |
| 镍 NI2612 | 119,050 | 116,830 | +2,220 | +1.86% | -523.33 | 约 0.66%（夜盘 118,267） |
| 锡 SN2612 | 371,775 | 365,110 | +6,665 | +1.79% | -5,492.5 | 约 0.62%（夜盘约 369,500）→ 挤仓软着陆 |
| 豆粕 M2701 | 3,252 | 3,198 | +54 | +1.66% | -15 | 夜盘 -0.25%，CBOT 豆粕 -1.60% 拖累 |
| 丁二烯橡胶 BR2612 | 17,290 | 17,010 | +280 | +1.62% | +235 | 走阔（期货 -1.4%） |
| 铝 AL2612 | 23,526.67 | 23,155 | +371.67 | +1.58% | -5 | 持平；社库 54.7 万吨近五年低位 |
| 铅 PB2612 | 16,200 | 16,040 | +160 | +0.99% | +63.75 | 夜盘 -0.99%，基差走阔 |
| 尿素 UR2701 | 1,750 | 1,738 | +12 | +0.69% | +3 | 近持平；仓单 -1,839 张 |
| 热卷 HC2701 | 3,178 | 3,156 | +22 | +0.69% | +2 | 夜盘 +0.09%，近平水 |
| 锌 ZN2612 | 25,583 | 25,615 | -32 | -0.13% | -15 | 约 -1.01%（夜盘 25,845）→ 期货升水走扩 |
| 白糖 SR2701 | 5,196.67 | 5,224 | -27.33 | -0.52% | +9 | 期货升水；郑商所仓单 -7,741 张 |
| 白银 AG2612 | 11,784.67 | 11,885 | -100.33 | -0.85% | -876 | 约 -3.05%（夜盘 12,155）→ 翻为期货升水 |
| 黄金 AU2612 | 836.72 | 836.76 | -0.04 | -0.00% | 由 +0.98 转平 | 约 -1.46%（夜盘 849.06）→ 期货升水 |
| 铁矿石 I2701 | 662.78 | 674.5 | -11.72 | -1.66% | -1.61 | 约 -1.59%（夜盘 675.0），无估值缓冲 |
| 棕榈油 P2701 | 9,120 | 9,298 | -178 | -1.95% | -47 | 期货升水走扩；马来出口环比 +45.4% |
| 天然橡胶 RU2701 | 18,916.67 | 19,310 | -393.33 | -2.08% | -6.66 | 期货升水持稳 |
| 玉米 C2701 | 2,174.29 | 2,234 | -59.71 | -2.71% | -13 | 约 -2.97%（夜盘 2,241）；仓单 +14,915 手 |
| 锰硅 SM2701 | 5,684 | 5,854 | -170 | -2.99% | +16 | 期货升水；仓单 -11,165 张（交割注销） |
| 豆一 A2701 | 5,095 | 5,291 | -196 | -3.85% | +12 | 期货升水 |
| 硅铁 SF2701 | 5,581.43 | 5,826 | -244.57 | -4.37% | +32 | 期货升水收窄；仓单 -1,181 张 |
口径说明：燃料油（现期差 2,730）、沥青（1,003）、焦煤（+818）、焦炭（+272）、烧碱（折百差异）、玻璃（元/平方米口径）、LPG、鸡蛋、生猪、棉纱、丙烯、瓶片、玉米淀粉等品种现货与期货交割品口径差异过大，不纳入横向比较，仅看边际方向。PX 主力合约已由 2612 换月至 2701，10.38% 与 10-30 的 5.96% 不可直接比较（2701 天然较 2612 贴水约 580 元/吨），本表已用"较 10/30 +464"标注为同品种口径差，请勿读作"单日走阔 4.42pct"。
基差解读（今日视角）：
昨夜最重要的基差事件是"修复行情被一次性逆转"，且逆转幅度足以推翻上周的结论。 甲醇 10.87%→约 16.5%、PX 10.38%→约 16.6%、PP 9.77%→约 15.3%、PTA 9.02%→约 14.3%、纯苯 7.85%→约 14.5%、苯乙烯 7.58%→约 13.4%。这些数字不是"贴水扩大所以更值得做多"，而是"期货在提前定价现货的补跌" 判据在现货端：11-02 现货报价尚未调整，若今日生意社甲醇/PTA/PX 现货下调 100-200 元，则基差会以"现货下跌"的方式重新收敛，此时做多基差（买现抛期）反而是逆势。上周"深贴水 = 安全垫"的框架，只在"成本端稳定"的前提下成立，昨夜这个前提被油价 -7% 破坏了。
白银基差从 +6.03% 直接翻为 -0.85%，是本报告连续跟踪三期的"现货源失真"问题的正式了结。 10-30 报告已指出"生意社白银现货 12,868.67 连续多日未更新，导致名义 +589 的假象"；11-02 现货终于更新至 11,784.67（下调 1,084 元），叠加期货日盘跌至 11,885，基差回到 -0.85%（期货升水）。若再按夜盘 12,155 折算，期货升水已达 3.05% 这与"暴跌后估值回归"的判断完全一致，也说明白银的现货从未升水 6%，此前是数据假象。教训固化：现货价连续三日零变动时，基差一律视为不可用。
锡的"四日连爆"以最温和的方式收场，值得写进方法库。 基差率路径：0.59% → 1.91% → 3.26% → 1.79%（11-02 日盘）→ 约 0.62%（夜盘）。仓单 2,010 吨（+42，首次止跌）。上期所 11-02 起对锡等品种开放套利指令后的第一个完整交易日，近月被正套盘托起、基差主动收敛 制度工具赢了实物挤仓，但赢的方式是"价格不动、基差收敛"，而非"价格暴跌"。这为后续铜、白银等低仓单品种提供了模板：套利指令的效应体现在基差与月差，而非单边价格。
碳酸锂的基差与仓单出现"同向确认"，去库周期反转正式成立。 仓单 18,301 手（+1,180，10-30 为 +90），基差率 4.84%→3.51%。仓单连续两日增加且第二日量级放大 13 倍，配合 11 月下游排产环比转负、枧下窝锂矿项目获批，三条证据同向。基差收敛的原因是期货跌（90,700，+2.49% 但现货涨更多？不，现货 94,000 涨 1,000、期货涨 2,200），实际是现货涨幅小于期货 即市场在交易"过剩预期"而非"当下紧缺"。
有色基差普遍收敛，但收敛的方式是"期货涨得比现货快"（铜 2.09%→1.88%、镍 2.29%→1.86%、锡 3.26%→1.79%）。在美元走弱 + 库存低位的组合里，期货领先现货上涨是正常的修复节奏，不构成"高估"信号；但若今日现货跟不上（升水回落），则说明这轮有色反弹只是美元波动的 Beta，而非产业驱动。
四、最新仓单及单日变化（2026-11-02，交易所日报）
| 交易所 | 品种 | 仓单量 | 单日增减 | 解读 |
|---|
| 上期所 | 白银 | 1,370,940 千克（91,396 手） | -529 手（-7,935 千克） | 暴跌后首次注销：10-29/10-30 连续两日注册后转为注销，说明现货开始在 11,800 下方接货，"越跌越松"结构被打破 |
| 上期所 | 铜 | 10,600 吨（2,120 手） | -399 吨（-79 手） | 连续第 10 日去化，累计降至 1 万吨级；TC 指数 247.68 美元/干吨续创新低 |
| 上期所 | 铝 | 57,293 吨（11,458 手） | -1,223 吨 | 去化延续；铝锭社库 54.7 万吨、铝棒 13.1 万吨，均近五年同期低位 |
| 上期所 | 锌 | 60,632 吨（12,126 手） | -594 吨（-118 手） | 连续去化；夜盘 +0.90%，基差转期货升水 1.01% |
| 上期所 | 铅 | 8,366 吨（1,673 手） | -422 吨（-84 手） | 由前两日零变动转为去化；夜盘 -0.99% 为有色唯一跌 |
| 上期所 | 镍 | 88,554 吨 | -110 吨 | 小幅去化；夜盘 +1.23% |
| 上期所 | 锡 | 2,010 吨 | +42 吨 | 四日连降后首次回升，但仍为历史同期极低；配合基差率降至约 0.62%，挤仓压力实质缓解 |
| 上期所 | 黄金 | 116,904 千克 | 0 | 持平；连续多日零变动，验证抛售为金融性而非实物交割 |
| 上期所 | 氧化铝 | 53,525 吨（10,705 手） | +509 手（+2,545 吨） | 连续第三日大幅注册；但夜盘期货 +0.61%（南方减产 + 新疆招标价上调 15-25 元），"累库与挺价"对峙加剧 |
| 上期所 | 热卷 | 211,760 吨 | +235 手 | 逆势注册，与热卷社库/厂库季节性累库一致 |
| 上期所 | 不锈钢 | 11,255 吨 | -111 吨 | 去化；日本对华镍系不锈钢反倾销税落地后夜盘 +2.78% |
| 上期所 | 纸浆 | 44,143 吨 | +144 手 | 逆势注册；基差走阔至 5.39% |
| 上期所 | 天然橡胶 | 14,792 手（147,920 吨） | +458 手 | 大幅注册；期货升水 2.08% 有"仓单天花板" |
| 上期所 | 沥青 / 燃料油 / BR / 螺纹 | 1,560 吨 / / 24,020 吨 / 57,220 吨 | 0 / -370 手 / -6 手 / 0 | 沥青仓单几近清零，但夜盘 -5.44%，低仓单不再等于抗跌 |
| 能源中心 | 原油 / 低硫燃油 / 20 号胶 | 3,666 手 / 1,168 手 / 544 手 | 0 / 0 / -20 手 | 无变化；SC 夜盘 -8.62% 纯消息驱动 |
| 大商所 | 玉米 | 114,877 手 | +14,915 手 | 单日注册量全市场最大：新粮集中上市 + 卖保入场；但夜盘仍 +0.31%，卖保被消化 |
| 大商所 | 聚丙烯 | 26,437 手 | -1,621 手 | 转为大幅注销（金能化学 -1,439、福建中景 -182）；期货仍跌 3.84%，成本端主导 |
| 大商所 | 苯乙烯 | 0 手 | 0 | 连续第二日归零；夜盘 -4.54%，"仓单归零"利多彻底出尽 |
| 大商所 | 豆粕 / 豆油 / 豆一 / 豆二 | 52,929 / 27,430 / 82,230 / 1,000 手 | -10 / 0 / +143 / +1,000 | 豆二单日翻倍注册 |
| 大商所 | 铁矿石 / 焦炭 / LPG / 乙二醇 / 塑料 / PVC / 玉米淀粉 / 生猪 | 4,200 / 1,012 / 5,406 / 5,979 / 6,739 / 3,065 / 13,615 / 905 手 | 0 / 0 / 0 / 0 / -10 / / 0 / 0 | 黑色原料与农产品仓单基本持平 |
| 大商所 | 棕榈油 / 焦煤 / 鸡蛋 / 纯苯 | 0 手 | 0 | 维持零仓单 |
| 郑商所 | 菜粕 | 4,820 张 | -13,361 张 | 单日注销之最：11 月合约进交割月后集中注销，非需求好转 |
| 郑商所 | 锰硅 | 23,197 张 | -11,165 张 | 同上（交割注销）；硅铁 -1,181 张同向 |
| 郑商所 | 白糖 | 25,160 张 | -7,741 张 | 同上；11 月合约交割完成，现货回流 |
| 郑商所 | 尿素 | 5,330 张 | -1,839 张 | 去化；泉盛化工等前期注册量回吐 |
| 郑商所 | 菜油 / 棉花 | 241 / 6,914 张 | -1,172 / -1,125 张 | 同为 11 月合约交割注销 |
| 郑商所 | 玻璃 | 3,252 张 | +1,984 张 | 逆势大幅注册；但夜盘 +0.92%，库存 7,051.9 万重箱（周 -50.9 万）提供支撑 |
| 郑商所 | 甲醇 | 5,740 张 | -1,080 张 | 去化；夜盘 -3.69% 与仓单去化背离，成本端主导 |
| 郑商所 | 纯碱 | 3,722 张 | +211 张 | 小幅注册；厂库 136.62 万吨（周 -0.03 万吨）基本持平 |
| 郑商所 | PTA / PX / 瓶片 / 短纤 / 烧碱 | 3,197 / 1,000 / 165 / 454 / 287 张 | 0 / 0 / 0 / -180 / +21 | 聚酯链仓单稳定，价格却跌 3-4% 纯成本驱动 |
| 广期所 | 碳酸锂 | 18,301 手 | +1,180 手 | 第二日续增且量级放大 13 倍；26 周去库正式终结，趋势下行确认度提升 |
| 广期所 | 多晶硅 | 21,230 手 | -50 手 | 仓单减而价格跌 2.59%，三角矛盾延续 |
| 广期所 | 工业硅 | 31,119 手 | -188 手 | 小幅去化；价格 -1.43% |
| 广期所 | 铂 / 钯 | 2,730 / 5,064 手 | -38 / -6 手 | 铂钯同步小幅去化，但价格分化（铂跌 2%、钯跌 1.5%） |
来源：上期所/大商所/郑商所/广期所 2026-11-02 仓单日报（经新华财经、新湖期货《仓单变动》11-02、99 期货、金融界郑商所日报核对）。上期所金属原始披露单位为"吨"，新湖口径为"手"（铜铝锌铅 5 吨/手、白银 15 千克/手、镍锡 1 吨/手），本文并列标注。郑商所数据为"仓单 + 有效预报"口径。
仓单解读（今日视角）：
白银仓单的转向比价格转向更早、更可信。 暴跌两日连续注册（10-29 +7,376 千克、10-30 +6,615 千克）后，11-02 转为 -7,935 千克（-529 手）。前两期报告把"仓单第三日是否续增"列为"判断暴跌是挤仓破裂还是估值回归的唯一硬指标"，答案是注销 说明 11,800 下方有实物买盘接货，白银的下跌已从"抛售"进入"换手"。这是本期最干净的一个多头信号，但其含义是"跌不动了"，不是"要涨了"。
郑商所 3.5 万张集中注销是"日历效应"，不可当基本面读。 菜粕、锰硅、白糖、菜油、棉花五个品种的注销全部发生在 11 月合约进入交割月的第一个工作日，属规则性交割注销。对 01 合约的净效应是"可交割量减少（利多）vs 现货供应增加（利空）"，方向中性；真正的信号是注销后现货能否被消化 若一周内现货报价下跌，说明需求接不住，01 合约将承压。
碳酸锂的 +1,180 手是本期最有分量的单品种信号。 10-30 首次 +90 手时本报告定性为"去库麻木终结的苗头"，11-02 放大到 +1,180 手（单日增幅 13 倍），且基差率从 4.84% 收敛至 3.51%、11 月排产环比转负、枧下窝项目获批。四条证据同向，碳酸锂的"低库存做多逻辑"已实质失效；操作上，90,000 元是 01 合约的关键位，失守则打开 85,000。
玉米 +14,915 手与价格 +0.31% 并存，说明卖保被需求消化。 单日注册量全市场最大（74,575 吨），但夜盘玉米仍收涨 新粮上市的卖保压力被贸易商/饲料厂的买盘吸收。这与 10 月淀粉 +2,476 手后价格下跌形成对照：同样是卖保，能否被消化取决于下游是否有真实补库。玉米的买盘来自深加工开机率回升，淀粉的卖保来自加工利润修复后的锁定，方向相反。
PP -1,621 手注销 + 期货 -3.84%，是"仓单去化不敌成本塌陷"的教科书案例。 上周报告判断"PP 逆势注册 +1,490 手 = 上方有仓单天花板"，11-02 仓单转降 1,621 手，按理应利多，但期货仍跌 3.84%。结论：当成本端单日变动超过 5% 时，仓单信号的权重应降到零。 这一条此前未明确，本期补入方法库。
沥青仓单 1,560 吨（几近清零）+ 夜盘 -5.44%，再次验证"低仓单不等于抗跌"。 10-30 沥青靠"仓单清零 + 山东地炼停出"涨 3.49%，11-02 同样的低仓单却跌 5.44%。低仓单只在"成本稳定 + 需求存在"时构成上涨理由；成本塌陷时，低仓单只是"没人愿意交割"，不是"没人能交割"。
五、今日开盘关注（11-03）
09:00 能化开盘的"补跌幅度"：外盘油 -7.4%、SC 夜盘 -8.6% 已充分定价，但现货尚未调整。若甲醇/PTA/PX 低开 2% 以内并迅速收回，说明夜盘超跌；若低开 3% 以上继续走弱，则"成本塌陷 + 现货补跌"的双杀开始。这是今日最重要的单一观察点。
沪银能否站稳 12,000 上方：夜盘 12,155，对应 COMEX 50.71。若今日守住 12,000 且仓单继续注销，则 11,500 一线成为本轮底部；若跌破 11,800，则反弹为"死猫跳"，需重新看 11,000。
碳酸锂 90,000 关口的攻防：仓单 +1,180 手 + 基差收敛 + 排产转负，三重利空叠加。若失守 90,000 且仓单第三日续增，趋势下行确认；若在 90,000 上方获得支撑，则是空头回补窗口。
SFISF 招标结果与股指期货的补涨：11-03 央行开展第三次互换便利操作，31 家机构申报超 1,000 亿元。11-02 IC/IM 已涨 2.2%，若招标落地且规模超预期，IH/IF 的补涨空间大于 IC/IM（大盘蓝筹对回购增持再贷款更敏感）。
黑色能否继续"免疫"能化：昨夜螺纹 -0.07%、铁矿 -0.15%，是全场最抗跌的一块。若今日能化续跌而黑色不创新低，多螺纹/空焦炭的利润头寸赔率最佳；若黑色补跌，则说明这轮是"总需求"而非"成本"的故事，商品将进入系统性调整。
美国中期选举结果（北京时间 11-04 早晨）：路透民调民主党 46% vs 共和党 38%。若民主党大胜，财政扩张预期下降、油价的地缘溢价进一步回吐；若共和党守住，伊朗政策的军事选项概率回升，油价可能同等速度反弹。今夜不宜留单边隔夜仓。
数据来源与免责声明
数据来源：生意社《商品现期表》（2026-11-02 16:30）、《地缘缓和预期主导油价大幅回落 风险溢价快速释放》（11-03）；新华财经《商品日报》（11-02）、《环球财经：对美伊谈判乐观预期推动 国际油价下跌超6%》（11-03）、上期所仓单快讯（11-02）；东方财富《财经早餐》（11-03）及《国内商品期货早盘开盘》；金融界《期货夜盘收盘》（11-03 08:20）、《郑商所仓单日报数据》（11-02 16:38）；每日经济新闻《上期所原油期货2612合约夜盘收跌8.62%》（11-03）；同花顺《期货收评：鸡蛋飙涨近4%！沪银、集运重挫》（11-02）、《大宗商品对冲套利晨评》（11-03）；中国金融信息网《商品日报（11月2日）》（11-02）；新浪财经《早盘直通车 2026/11/3》；新湖期货《仓单变动 11月2日各品种持仓及仓单变动》；99 期货大商所仓单日报（11-02）；中国人民银行公告及三部门座谈会通稿；央视新闻、伊通社、财联社、证券时报、中新经纬、路透/益普索民调；SMM 上海有色网、隆众资讯。外盘为 2026-11-02 美东收盘（冬令时）；内盘夜盘为 11-02 21:00 至 11-03 02:30；基差与仓单为 11-02 收盘口径。
本期口径说明三则：①PX 主力合约已由 2612 换月至 2701，基差率 10.38% 与 10-30 的 5.96% 不可直接比较（跨合约价差约 580 元/吨），表中"较 10/30 +464"仅为同品种价格差，不构成"单日走阔 4.42pct"；②白银现货价终于更新（12,868.67 → 11,784.67，下调 1,084 元），基差由名义 +6.03% 修正为 -0.85%（期货升水），此前三期的"现货升水 6%"确认为数据假象，本期起以更新后的现货价为基准；③夜盘涨跌幅一律以昨结算价为基准，个别品种对收盘价口径差异较大（沥青对结算 -5.44% vs 对收盘 -4.04%），已在表中并列。冬令时已生效，外盘收盘时间整体后移一小时，请以 11-03 实际行情复核。
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